厂库和社库方向出现一定的背离。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率高于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率略快于去年同期。
        ▍  影响黑色产业走势的几个核心变量解析：
        ▍  市场参与者的行为考量。在钢铁产业实际现货贸易中主要关联方分为：钢厂、钢贸商和下游终端企业。钢厂在钢铁现货贸易中是乐意见到价格上涨的。钢贸商由于年前的囤货至今未能兑现利润，往往希望在价格上涨后兑现利润。终端企业对于价格的接受能力往往重点需要参考其下游需求和成本结构。在现货市场中参与者行为趋于一致：看好当前的价格或者看好未来的价格（往往指最近1月）。
        ▍  供需结构3月好转，我们对3月开始的去库存并不担忧。从企业的库存结构来看，目前呈现钢厂低社库偏高的现状。从国内需求来看，3-5月份是钢材全年消费最为旺盛的时候，今年由于环保限产压力减小和下游复工较为正常，相比去年同期有望出现明显增量，尤其是在3月份。从海外需求来看，近期卷板整体出口好转明显，部分卷板企业出口订单已经排到了5月份，提振短期需求。从供应来看，随着利润中枢的下移，供应端的顶部已经能够见到，随着企业废钢比例和高品矿使用率的下滑，产量后期即使有季节性增强，也很难达到去年10月份的水平。3月份开始钢铁出现较大供需缺口的确定性高。3-6月份（旺季期间）：3-4月份预计是2019年上半年上涨动力最充分的时候，从库存的去化速率来看，有望明显快于往年同期（2018年3月份需求后移到4月份，属于异常）。
        ▍  资产端的共振往往酝酿着更大的机会。钢铁期货的上涨领先于现货，现货领先于钢铁股市的启动。从基本面来看，钢铁股的供需格局稳健、低估值、高分红三大红利助推估值底部回归。随着3-4月份年报季业绩的不断释放，叠加钢铁行业本身旺季的到来，资产端有望形成较为明显的共振机会。
        ▍  风险因素：电炉复产超预期、基建投资力度不达预期。
        ▍  维持“强于大市”评级。去年三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。