而在这期间钢厂生产并不会停滞，所以此时库存便是行业供给的直观反映。由于今年采暖季限产明显低于预期，钢厂高炉生产依然强劲。而电弧炉虽然由于亏损在过节期间大量停产，但节后开工率依然出现抬升，对于他们而言，只要钢价仍在现金成本以上，其后期就仍有复产动力；
        社会库存里投机性库存占比大幅回落：同样是高库存，今年社会库存结构却与往年大为不同。2018  年初，螺纹钢在经历近千元的回调之后，产业链看多春季行情氛围浓厚，因此春节期间大小钢贸商都积极囤货，投机性库存的放大导致节后社会库存暴增。而今年虽然库存增量一度超越去年同期水准，但由于节前钢贸商对开春行情普遍悲观，2019  年主动冬储意愿极弱，因此今年虽然库存绝对值依然很高，但大多是钢厂库存的前移与大型贸易商的协议库存，投机性库存相比往年大幅下降。这种库存结构的变化对钢价有何影响呢？厂库前移或者协议库存由于大都使用自有资金，除非需求出现大幅回落，否则价格的短期波动并不足以引起库存的抛压。但投机性库存，很大一部分是加杠杆获得，因此其对价格波动较为敏感，一旦出现需求或者价格下行压力，投机性库存对市场产生的抛压十分明显；
        需求好于去年同期：今库存结构的变化对节后现货市场价格构成支撑，但若需求出现持续回落，这种支撑性将显得十分脆弱。虽然从Mysteel  成交数据而言，2019  年整体需求与去年同期相比并没有多大改善，但从我们与钢贸商的交流来看，今年正月十五之后需求启动明显好于往年，尤其是本周的出货表现较为可观，开始逐渐接近旺季消费状态。而2018  年同期由于处于跌价周期，真实出货实际处于极低水平。但值得注意的是，目前终端客户依然偏谨慎，呈现低价成交尚可，但涨价接货寥寥，下游需求复苏力度离旺季还尚有距离；
        当前钢价冬储贸易商难有利润：今年不仅产业冬储意愿疲弱，即便是做了冬储的贸易商其囤货时点也普遍偏后，这导致钢贸商冬储成本并不低，考虑资金成本之后螺纹钢冬储成本多在3750-3800  区间，从当前螺纹报价来看，目前冬储的贸易商基本处于盈亏平衡之间；
        行业研判-需求是三月价格波动的核心变量：当前行业需求依然处于雾里看花阶段，高库存和高需求博弈之下，后期钢价波动十分微妙。行业较为一致的观点是，三月需求将继续呈现季节性改善，但关键在于强度如何。就旺季需求而言，我们延续年度策略《进退之间》的观点：今年地产投资仍可维持较高韧性，但投资结构上由前端逐步转向后端，钢铁细分品种而言板材优于长材。与此同时基建也会同期改善，整体需求端并不悲观。从最近两周库存增幅来看，产业链累库速度已经大为放缓，显示终端需求逐渐回暖。伴随下游成交继续释放，后期钢价有望迎来一波上涨，但考虑到环保等临时性限制性政策大方向逐步退出，行业供给端压力依然较大，春季行情反弹高度存在制约；
        风险提示：旺季需求复苏不及预期；供给端持续释放。