2018Q1-Q3  营收、归母净利润同比增25.87%、32.65%，主品牌同店稳健，新品牌快速成长。
        公司：多品牌协同发展，供应链效率壁垒坚实
        （1）多品牌时尚集团逐步确立：旗下6  大品牌涵盖高端（歌力思、Laurèl、Ed  Hardy  X  、Vivienne  Tam  、Jean  Paul  Knott）、轻奢（Ed  Hardy、IRO、）定位，覆盖女装、男装、童装、时尚运动、配饰品类，各品牌设计风格保持个性差异，定位相互协同。（2）主品牌：汇集顶级设计资源，配合合理激励机制产品力持续提升，年轻化、无龄化策略顺利推行提升产品适销度，渠道质量不断优化，内生增长成为主要驱动。（3）多品牌：三大并购法则提高新品牌培育成功率，优秀的事业部运营制度缩短新品牌成熟周期。（4）百秋网络：代理高端质优国际品牌且品牌数量持续增长，未来内容营销、新零售等新业务拓展潜力大。（5）供应商：严格供应商管理体系保障产品品质，打造柔性化供应链快反周期仅需8  天。
        行业：高端女装行业稳步增长，人均消费仍有提升空间
        （1）行业增速高于服装平均：2017  年高端女装行业零售额达1444  亿元，同比增7.36%，高于同期女装、服装行业增速1.45pct、1.59pct。（2）集中度较低：2015  年高端女装行业CR10  较2008年下降16.09pct  至9.50%，行业集中度低于行业整体水平。（3）人均消费待提升：2017  年我国女装人均消费达668  元，约美、英、日的25.73%、21.94%、42.43%。
        同业比较：歌力思盈利能力强，多品牌运营效率领先
        （1）量：歌力思成长性突出，营运效率居前。①规模居前：收入规模、店数居首。2018  年中国高级女装综合市场占有率第一②成长性突出：收入、归母净利润增速优势明显。③盈利强劲：毛利率、净利率位居前列。④运营效率高：应收账款、存货周转等营运指标仅次于地素时尚位居第二。⑤渠道高效：各渠道店效全面领先且持续提升。（2）质：多品牌运营效率最高，研发投入领先。①多品牌发展最为平衡；②品牌关注度位居行业前列；③广告、研发高投入，费用率居前。
        经验借鉴：LVMH，兼并收购铸就全球奢侈品龙头
        LVMH  是全球最大奢侈品集团，旗下拥有超过70  个奢侈品牌，主要业务包括葡萄酒及烈酒、时装及皮革制品、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售五个领域，通过择机收购降低成本、构建多元化产品组合分散经营风险、收购后品牌重塑、子品牌独立运作+集团统筹经营增强协同。公司  2017  年营收、净利润规模达  481.67、57.94  亿美元，1988-2017  年营收复合增速分别达10.31%、10.36%，盈利能力保持相对稳定。
        投资建议：预计公司  2018/2019/2020  年实现归母净利润  3.75  /4.66/5.68  亿元，同比增长  24.05%/24.35%/21.82%，对应  P/E  为15.74/12.66/10.39，继续维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：（1）下游需求复苏低于预期；（2）主品牌关店超预期；（3）新品牌发展低于预期。