维持18-20  年EPS  为1.11/1.33/1.60  元，考虑到高端消费放缓，给予18  年16  倍PE，下调目标价至18.42  元，维持增持评级。
        Q3  单季主品牌增速放缓，新品门店加速落地：1）ELLASSAY：Q3  单季同店增速放缓至8.16%，仍处于较高增长，门店净减3  家至309  家，收入+2.21%至2.65  亿。2）Ed  Hardy：前三季度收入+20.82%至3.80亿，门店净增19  家至167  家。增长主要系新开门店，单店收入保持平稳。新店逐渐成熟，预计Q4  单店收入提升。3）新兴品牌：1-9  月IRO  和Laurel  收入同比+54.55%/20.3%，VIVIENNE  TAM  录得收入614万，新品牌开店加速期。门店数较期初净增14/5/8  至47/35/8  家。
        毛利率稳定，内部管理改善，净利率稳增：前三季度毛利率69.28%，整体维持稳定，IRO  和Laurel  毛利率分别提升4.68pct/0.46pct。持续加大新品牌投入力度，销售费用率同增0.94pct  至30.13%。控费有所成效，内部管理继续降本增效，管理费用率同比降1.6pct  至9.72%。净利率同比提升0.97pct  至18.52%。
        加大冬装备货，存货周转率下降，现金流平稳：9  月末应收账款同增12.83%至3.33  亿；加大冬装备货，存货同比+30.3%至5.14  亿，周转天数同增21  天至237  天。经营性现金流2.62  亿，与去年基本持平。
        风险提示：终端需求放缓，多品牌运作不及预期。