简评
        消费环境压力下Q3  收入放缓，加盟单季负增长
        公司Q3  受到整体消费环境下行的干扰，以及去年Q3  高基数影响，收入增速有所放缓，单季收入同增8.73%，环比减少7.05个pct。总体上，Q3  公司线下净开店15  家至566  家，净开店数与Q2  持平，线下收入同比增长4.0%至5.71  亿元，增速环比减少10.0  个pct，放缓明显；线上收入同比增长10.6%至0.23  亿元，增速同比提升4.0  个pct。
        从渠道类型看，加盟部分Q3  受影响较大，单季收入同降3.9%，增速环比下降27.5  个pct，主要是主品牌分销收入负增长，Q3  部分地区加盟商货品管理、营运管理受阻，公司已经介入改善，加盟商团队完善，规模较大，借助公司的帮助，改善难度小。其次Ed  Hardy  少部分分销商由于订货原因亦在调增。直营部分（包括电商）Q3  收入同比增长14.3%至2.90  亿元，增速环比提升6.4  个pct。
        主品牌、Ed  Hardy  有所放缓，IRO  国内推广超预期
        品牌上，主品牌ELLASSAY  三季度净关店3  家至309  家，前三季度共净关店13  家；Q3  单季收入同比增长2.2%至2.65  亿元，增速环比减少9.7  个pct，主要是消费大环境、加盟放缓及去年高基数影响，前三季度收入同增9.80%至7.11  亿元，增速同比减少14.83  个pct。
        LAUREL  三季度末店铺35  家，与Q2  持平，前三季度净开店5  家；Q3  单季收入同比增长8.3%至0.24  亿元，增速环比略降0.1  个pct，开店及收入增速低于预期。前三季度收入同增20.3%至0.76  亿元。
        Ed  Hardy（含Ed  Hardy  X）Q3  净开店2  家至167  家，前三季度共净开店19  家。Q3  收入同比增长11.6%至1.33  亿元，增速环比减少16.5  个pct，开店放缓同时加盟部分有所影响。未来会控制ED  hardy  X  开店进度，不会太激进。
        IRO  在国内推广落地后，表现超预期，进驻高端百货、购物中心顺利，明星接受度高，宣传效果好。品牌在全球于Q3  净开店11  家至47  家，前三季度净开店14  家，在国内计划全年开6  家店，Q4  预计有1-2  家新店开设。品牌前三季度收入同增54.55%至4.12  亿元。另外新品牌VIVIENNE  TAM  前三季度实现收入613.6  万元。
        Q3  毛利率同比提升，协同效应下管理费用率控制效果好
        公司Q3  毛利率70.22%，环比略降0.36  个pct，同比提升3.51  个pct；前三季度毛利率同比略降0.49  个pct至69.28%。
        Q3  期间费用率同比下降2.57  个pct  至36.42%，主因管理费用率同比显著下降7.21  个pct，一方面公司内部协同管理效率提高，另一方面股权激励费用减少；销售费用率同比增加4.18  个pct，主因开店增加导致。单季费用率下降使得Q3  扣非业绩增长超营收。同时Q3  其他收益同比增加0.12  亿元，助业绩增速进一步提升。前三季度期间费用率亦同降3.54  个pct  至39.75%，管理费用率同降达5.87  个pct，利好扣非业绩。
        Q3  末公司存货金额同比增长21.6%至5.14  亿元，存货周转天数同增21  天至237.3  天。应收账款周转天数同比增加2  天至52.1  天。
        投资建议：公司多品牌路径坚持高端定位，瞄准海外高溢价品牌，强调协同效