评论：
        1、业绩与我们预期一致，MDI  价格回落导致净利润与去年同期相比下滑。
        已披露的2017  年万华的业务构成中，聚氨酯收入占比56.2%，毛利占公司总毛利的78.4%。显而易见，MDI  价格的波动仍然会影响公司的盈利能力。2018  年，聚合MDI  市场平均价格18830  元/吨，同比下滑28.9%；纯MDI  市场平均价格27932  元/吨，环比下滑0.1%；最终公司归母净利润下降4.71%，可以说，MDI销量的提升、石化业务以及新材料业务占比的逐步增加，一定程度上缓和了聚合MDI  价格大幅下跌对公司盈利的影响。万华化学经过多年大力推动多元化、精细化战略，MDI  在公司收入和毛利的占比逐步下降，业务单一的风险逐步降低。
        2、公司3  月份聚合MDI  和纯MDI  挂牌价上调，反映当前供需良好。
        公司发布3  月份MDI  挂牌价，聚合MDI  和纯MDI  价格均有所上涨，幅度分别是2000  元/吨和1000  元/吨。我们认为短期主力供货厂商供应有限，下游节后补货带来供需良好局面，价格预计会继续上涨。万华化学1  月份复产完毕，目前所有MDI  装置开工正常。
        3、业绩印证我们去年判断。
        我们再次重申，中国MDI  价格在2017  -2018  年高点回落是回归供需基本面，聚合MDI  价格大幅调整，对行业盈利不必过于悲观。预计未来两年，MDI  的毛利率有望保持30%以上，盈利波动远小于MDI  价格回落幅度。具体分析请参见我们18  年10  月份发布的行业深度《抽丝剥茧，探析MDI  行业运行规律-多角度看万华-行业思考系列报告》
        4、万华MDI  产能继续扩建，完善全球化布局。TDI、MMA、PMMA  等产品顺利投产。
        万华烟台工业园产能将提升至110  万吨/年，宁波工业园产能提升至150  万吨/年，还将在美国路易斯安娜洲新建40  万吨MDI  装置及一体化配套工程。至此，万华将拥有亚洲、美国、欧洲三个市场的生产基地，实现全球化布局。公司30  万吨TDI、5  万吨/年MMA、8  万吨/年PMMA  在2019  年陆续投产，多品类产品结构日趋完善，一体化和精细化战略已经落实；石化领域项目的执行力，体现在C3  和C2  产业链的顺利推进；万华化学未来的成长路径非常清晰。
        5、维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        万华化学通过发行新股吸收合并万华化工，优质资产整合完毕。根据本次公告披露的2018  年数据，我们相应模拟吸收合并后可能调整的财务计算指标，因此做出相应调整，认为2019-2020  年公司每股收益分别为3.18  元、3.68  元。公司后续多个重量级产品建设顺利推进，维持投资评级不变。
        6、风险提示。公司MDI  产品价格大幅下跌风险；石油价格大幅下跌风险；特种化工产品市场推广低于预期风险；