公司在其电力电子核心技术平台下精耕细作，细分行业持续突破将贡献增长动力。维持“审慎推荐-A”平价，上调目标价至32-34  元。
        业绩高增长，超预期。2018  年公司实现收入、营业利润、归上净利润23.94、2.67、2.04  亿元，分别同比增长60.19%、56%、73.92%。其中，4  季度实现收入、营业利润、归上净利润7.83、0.85、0.81  亿元，分别同比增长66.4%、82.4%、147%（3  家子公司9  月开始并表有一定影响），业绩增长超预期。
        各板块业务增长分析。预计2018  年公司智能家电业务实现收入11  亿元（+50%），其中，智能卫浴3.8  亿元（+60%）、变频转换器4.3  亿元（+65%）。工业自动化板块实现收入8.4  亿元（+148%），其中，新能源汽车电控5  亿元（+623%）。工业定制电源实现收入4.9  亿元（+9.5%）。
        新客户、新渠道推动智能卫浴业务持续增长。公司智能卫浴业务收入主要来自于ToB  业务，收入占比90%以上，随客户数量持续增长，单个客户销售额增加，ToB  业务将保持快速增长。自有品牌业务收入贡献相对较小，但目前已有代理商100  家以上，单店销售额有较大提升空间，发展潜力很大。
        电动车业务深度进入北汽供应链。公司和北汽于2013  年开始合作，  2018  年开始进入收获期。目前，产品覆盖了北汽EU、EX  两个系列的主要车型，随北汽新能源销量持续增长，公司将充分受益。其余客户，公司也在稳步开拓，东风、吉利等项目合作进展顺利。
        围绕电力电子平台精耕细作，细分行业突破持续贡献增长动力。公司围绕自身电力电子核心技术平台持续进行业务布局，先后在工业显示、工业电源、工业自动化、智能家电、电动车领域取得突破，智能卫浴、电动车电控等业务已经快速成为公司业绩主要支撑。目前，工业自动化领域的智能焊机、工业微波已有1-2  个亿的收入规模，另外，油田开采设备、电击枪等业务发展态势很好，订单饱满，有望先后成为公司业绩增长的拉动力。
        投资建议：上调业绩，维持“审慎推荐-A”评级，调整目标价为32-34  元。
        风险提示：新能源汽车行业波动风险，原材料涨价风险。