2018  年营收同比增长  21.64%，归母净利润同比增长  46.45%，主要弹性来自于军用订单恢复，此外怡创科技业务也在稳步增长。单季度同比来看，弹性增长趋势更加明显，2018  年  4  季度收入为  15.7  亿，2017年  4  季度收入为  10.1  亿，同比增长  57%。
        军用业务加速恢复，驱动净利润率提升。2018  年营业利润增速（26.65%）>收入增速（21.64%），营业利润率也从  2017  年的  10.8%上升至  2018  年的  11.2%，归母净利率从  2017  年的  8.7%上升至2018  年的  10.5%，加权平均净资产收益率也  1.3  个百分点，综合体现出净利润率提升的态势。我们认为主要原因是：军用业务的收入增长预计将摊薄研发费用率。军用业务通常研发投入高，且持续研发投入也是未来收入可持续增长的保证。因此  2017  年虽然是订单低谷期，但是公司依然保持较高的研发费用，2017  年研发费用  6.46  亿，2018  前三季度研发费用为  4.46  亿，对比来看，预计研发费用将保持相对平稳的态势。而军用业务收入的显著增长提升，则将直接带来研发费用率降低，从而提升净利率。
        投资建议：军用订单恢复趋势加速，利润率提升显著。持续的高研发投入，带来新产品突破，可持续增长后劲足。此前大股东增持  7  个亿左右，后续拟再增持不超过  3  亿，彰显对公司发展信心。
        此外，公司为传统军工信息化小龙头，中美贸易摩擦背景下自主可控核心标的。上调业绩预测，预计  2019-2020  年归母净利润为5.8  亿、7.9  亿，对应估值  38X，28X，历史估值中枢  45X  左右。业务拐点已然确立，上行趋势明确，当前时点，给予“买入”评级。
        风险提示：军用订单恢复不达预期。