1、  营收规模持续扩大，业绩维持高速增长：前三季度实现营收25.67  亿元，较去年同期增长13.74%；归属于上市公司股东净利润2.56  亿元，较去年同期增长44.09%，处于中报预告30-50%偏上限区间。另外，公司回款能力明显加强，前三季度现金流量净额为-1.27  亿，同比增长71.92%，主要原因是军改逐步到位，多数订单逐渐交付。同时，由于军改依旧没有完全落地，公司北斗方面收入确认出现延时，预收账款约4.99  亿元为未来业绩奠定基础。综上，我们认为公司将受益于军品订单恢复和民用业务加速布局，全年业绩有望延续快速增长势头。
        2、  经营效率持续提升，研发投入持续增加：报告期内，福康泉全部股权的成功转让，持续优化公司资产配置，增强资产的流动性和效益，聚焦核心业务。公司经营效率持续提升，销售费用率、管理费用率分别为5.27%、25.54%，分别同比去年同期下降1.58ppt、3.53ppt。其中，公司研发费用同比增加2%维持在4.46  亿较高水平，充足研发经费将持续巩固公司在技术和应用方面的竞争力。财务费用方面减少82%，主要是因为其利息支出在减少。
        3、  军改落地订单恢复，迎北斗三号坐稳龙头地位：随着军改落地，军品需求逐渐恢复，订单开始增多，公司从去年年底累计公告获得军工合同16.8  亿，凸现了其行业龙头地位。另外北斗三号加速布局，迎来更多的业务需求，公司卫星导航全产业链布局，以高精度导航技术为核心，掌握行业领先技术，有望最先享受到北斗建设到应用红利。
        4、  综合考虑公司三季报情况，我们下调公司18-20  年盈利预测，预计营收分别为：44.51、55.48、68.14  亿元，对应每股收益分别为0.18、0.25、0.33  元，对应现价PE  分别为41  倍、29  倍、23  倍。鉴于公司业绩增速稳健，资金运转良好，另外公司中长期受益于军改落地和北斗快速建设，订单将持续增多，我们给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：军工订单恢复不及预期，北斗导航发展不及预期，运营服务市场竞争加剧，应收账款回收风险。