报告期内公司军民品业务稳步增长，因产品结构变化等原因毛利率同比下滑  5.23pcts，但管理及财务费用大幅减少，归母净利仍实现较快增长。军改影响逐步结束，公司回款有所好转，经营净现金流同比增长  71.92%。随着军品业务恢复以及民品市场拓展，公司业绩有望呈现快速增长。
        无线通信业务：开拓增量市场，重点研发项目取得突破。自  2017  年  10  月以来，公司获得无线通信/卫星导航合同累计金额  14.59  亿。公司在巩固原有存量业务的同时，加速拓展合终端、数字集群、卫星通信产品的增量市场。市场方面，卫星通信、集群通信系统等产品分别中标网军、天军，公安等市场；研发方面，在卫星手持终端、战机短波通信等项目取得突破，未来相关产品定型后公司有望获得较大订单份额。
        北斗导航业务：签订大额合同，军民领域前景向好。公司北斗业务发展势头较好。军用方面，行业地位稳固，报告期内新签多个订单，北斗三代射频芯片、导航基带芯片进展顺利。民用方面，新中标多个项目，新签合同1200  万元。公司北斗产业园发展专项项目顺利完成答辩，预计可获得政府大额补贴。预计随着公司北斗相关的项目顺利交付，北斗业务收入有望实现增长。
        航空航天业务：模拟器需求向好，有望形成新增长点。子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器，自  2017  年10  月以来，公司获得模拟器合同累计金额  2.21  亿。随着我军模拟化、实战化训练的加强，公司模拟器需求或大幅提升，市场份额有望逐步扩大。公司未来将拓展短波、甚高频电台、ADS-B  等产品，并发展通航配套市场，航空航天业务有望成为公司新的增长点。
        软件与信息服务：订单快速增长，发展势头良好。2018H1  软件与信息服务营收  10.02  亿元，同比增长  21.28%，子公司，海格怡创上半年新签合同12.02  亿元，同比增长  23.21%，创历史新高。公司未来通信服务业务有望继续拓展海外及军用市场，并布局  5G  网络优化及大数据领域。
        风险因素。北斗导航业务拓展低于预期；市场竞争环境恶化；国企改革进展低于预期等。
        盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司产品结构变化导致毛利率下滑，我们下调公司  2018/19/20  年  EPS  预测至  0.18/0.27/0.35  元（原预测为0.22/0.30/0.37  元）。当前价  7.9  元，对应  2018/19/20  年  PE  分别为  40/30/23倍。考虑到军改影响逐步减弱以及未来数年卫星通信导航行业的市场地位、公司治理结构等制度基础的优化有望提升公司的长期增长动力及外延式增长的预期，维持“买入”评级，目标价  10  元。