我们判断，公司收购资产中商誉账面价值比较高的有海格怡创（6.26  亿）、摩诘创新（3.65  亿）、驰达飞机（1.51  亿）、武汉嘉瑞（1.35  亿）（2018  年中报），其余项目商誉金额小于1  亿。从目前情况看大部分资产业绩达到预期，武汉嘉瑞等公司需要计提少量商誉减值，整体对2018  年业绩影响不大。
        大额订单保证业绩增长，预计未来两年保持快速增长。在军改影响减弱，以及军方对无线通信产品需求旺盛的背景下，公司军品无线通信、卫星导航和模拟器产品订单爆发性增长，2018  年公司累计公告无线通信、北斗导航、卫星通信军品订单21.03  亿，其中2018  年11-12月完成军品订单7.54  亿，为2019  年业绩继续增长带来保障。受军改后军队人员更换等原因影响，2018  年无线通信和北斗产品订单确认速度低于预期。我们认为，随着军改后新的秩序逐步成熟，预计未来两年军方订单继续加速释放，产品验收速度也将加速。“十三五”后两年仍将是军品需求恢复性增长的时期，未来两年公司军品业务仍将保持快速增长。
        大股东增持连续增持，对公司发展增添信心。大股东广州无线电集团继增持6.98  亿元后，2018  年10  月16  日公告半年内继续增持1.6-3.12  亿元，彰显对公司发展的信心。至2019  年1  月14  日已增持3651  万元，占公司股份的0.19%。
        盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020  年公司EPS  为0.18元、0.24  元、0.33  元，目前股价对应动态PE  为42.8  倍、32.0  倍、23.1  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示：军工订单释放不及预期；5G  拓展速度不及预期；卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期。