18  年线下渠道收入同增超  35%；线上渠道扣除健之宝之外收入同增超45%。公司18年归母净利润10.02亿元，同增30.79%；Q4  为-0.56  亿元，同降  51.07%，主要由于销售费用和激励支出集中在年底结算。受益  18  年  9  月提价，18  年公司毛利率提升  0.58  个  PCT；18  年销售费用率同降  1.87  个  PCT；管理费用率（含研发费用）同增  1.75  个  PCT，主要由于无形资产摊销和健之宝存货损失增加；财务费用率提升  1  个  PCT。
        健力多、健视佳、LSG  三大单品齐发力，19  年收入有望高增长
        公司  19  年持续推进大单品战略，健力多将加大广告宣传和线下推广，渠道向县级市场下沉；健视佳将扩大试点市场，低基数下有望维持翻倍以上增长；LSG  益生菌借助公司渠道铺货，同时发力母婴渠道；蛋白粉将加大广告宣传，有望推动主品牌稳定增长。公司  19  年启动电商品牌化  3.0  战略，打造线上大单品和爆品模式，推动线上收入增长。公司预计  19  年  Q1收入同比较大幅度增长，归母净利润  4.28  亿元-5.02  亿元，同增  15%-35%。
        股权激励计划提升员工积极性，考核增速稳健彰显公司信心
        公司拟向  45  名中高层管理人员、核心员工授予股权激励，首次授予行权价  19.80  元/股，有助于将核心团队和公司利益绑定，激活员工和企业活力。激励考核增速目标较为稳健，实现概率较大，彰显公司长期发展信心。
        盈利预测  考虑  LSG  并表影响，我们预计  19-21  年公司净利润分别为  12.94/16.49/19.92  亿元，暂不考虑公司发行股份购买资产，则  EPS  为0.88/1.12/1.36  元/股，对应  PE  为  23/18/15  倍，公司  19-21  年  PEG  均小于1，我们认为公司估值仍有提升空间，维持买入评级。
        风险提示  医保刷卡政策收紧的风险，若医保政策进一步收紧将影响公司收入；公司并表  LSG  后产生大额商誉，存在减值风险；食品安全问题。