本周中国区域有色金属社会库存继续累积，铜库存增速明显下降，锌锭累库低于同期1  万吨。TC价格继续上行，冶炼开工率连续3  个月环比下滑，冶炼供给瓶颈凸显，坚定推荐锌冶炼标，TC  上升带来利润回归周期确定性较高。
        推荐标的：锌业股份、盛达矿业、株冶集团、紫金矿业、西部矿业。
        有色行业摘要：
        工业金属分析，本周随着市场风险偏好快速上升，有色金属出现连续普涨。基本金属全面上行，铜涨幅居前，反应了本次上行由宏观情绪驱动为主导。铜自身利多事件也连续发生，嘉能可在刚果金年产20  万吨金属铜的Mutanda  矿场削减产量，产量指引下降10  万吨，由于新矿业法导致税负增加也促使嘉能可技改，寻求降低运营成本，也同样影响着本地其他矿山。自由港印尼的铜精矿出口许可于2  月15  日到期，该公司还未获得新的出口许可，但因Grasberg  年内从露天转入地下开采，预计产量大幅缩减，出口量将从  2018  年约120  万吨矿量下滑至20  万吨矿量。智利方面，月初的强降雨料损及智利国家铜业公司旗下Chuquicamata和Radomiro  Tomic  铜矿的产出。因遭遇强降雨，导致基建设施受损以及迫使部分运作暂停，智利矿业损失达到约  3  亿美元。
        冶炼端印度Vedanta  复产被最高法院驳回，40  万吨的Sterlite冶炼厂面临无限期停产的风险，即时在这样的背景下，本周铜精矿TC  现货报75-80  美元/吨，继续环比上周减少  4  美元/吨，现货铜精矿  TC  成交区间已经基本回落至  2019  年铜精矿长单加工费  80.8  美元/吨之下。表明铜矿的供需端可能开始交易精矿供给紧张的预期。
        1  月全国精炼锌产量（含再生）45.82  万吨。SMM  预计，2月全国精炼锌产量（含再生）45.62  万吨，环比减少  0.44%，同比下降  5.58%。1  月锌冶炼平均开工率为  71.38%，环比减少1.34  个百分点。预计  2  月国内精炼锌企业开工率  70.95%，续降0.43  个百分点。锌精矿方面，节后归来炼厂采买意愿一般，贸易商反应锌矿难卖，锌精矿加工费高企成交一般，反应了现阶段中国主导的锌冶炼产能瓶颈。本周国内锌精矿加工费成交于5700-6300  元/吨；进口主流报价220-240  美元/干吨。预计后期锌TC  仍有上行空间，冶炼产能短期难以改变，全年TC  价格将维持在高位。