事件：2019  年2  月23  日，温氏股份发布《2018  年度业绩快报》，公告显示2018  年公司实现收入573  亿（+2.97%），归母净利润39.6  亿（-41.31%），其中单四季度实现盈利10.6  亿（-60.8%）。业绩下滑主要是由于全年商品肉猪销售价格同比下降14.42%，报告期内支付了首期限制性股票的授予登记的摊销费用3.12  亿，以及计提了0.84  亿的存货跌价准备。
        双主业依旧稳健：2018  年肉猪/肉鸡板块分别盈利18.3/29.1  亿元
        2018  年受制于猪价下跌，叠加公司摊销股权激励费用3.12  亿，计提存货跌价准备0.84  亿以及发放奖金3  亿等多种因素共同导致盈利同比下滑。但是与其他生猪养殖企业相比，受益于猪鸡双主业业务结构，公司盈利仍然相对稳健。
        肉猪：2018  年公司出栏肉猪2229.7  万头（+  17.10%），均价12.82  元/kg（-14.42%），按照12.1  元/kg(受疫情影响，公司防疫成本提升)的完全成本，均重115kg  计算，公司生猪板块全年盈利18.3  亿。肉禽：肉鸡板块全年保持高景气度，我们预计全年销售均价13.6  元/kg，完全成本11.4  元/kg，按照只均1.8kg，出栏7.5  亿羽计算，公司肉鸡板块全年盈利29.1  亿。
        行业拐点已经到达，猪周期即将开启
        2019  年春节之后猪价持续上涨表明猪价拐点已经到来。因为春节作为全年消费最低迷的时点，仅在07  年周期顶部、11  年和16  年的周期主浪潮时不跌反升，后面都伴随着猪价持续大幅的上涨。作为行业龙头，公司生猪出栏量位列首位，区域布局广，养殖团队实力雄厚，将显著受益。
        盈利预测与估值：由于疫情的超预期发展，我们预计2019-2020  年生猪销售均价分别为17  元/千克、20  元/千克，上调19/20  年公司归母净利润为127/232亿，对应EPS  为2.38/4.37  元，给予2019  年16-20  倍PE，得出目标价为38.08-47.6元，较现价具有15%-44%的增长空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟，小非减持