我们判断，一方面主力电商平台进一步下沉带来当季新增活跃用户数提速，以及平台优化带动转化率提升，驱动电商在低线城市加速渗透；另一方面，宏观经济依旧承压，电商渠道高性价比特征凸显，或共同驱动短期电商增速提升。展望未来，移动互联网用户趋于饱和，低线大龄成为电商新增长点；低线城市电商渗透率落后于高线城市大概3-4  年时间，对标移动社交平台的活跃用户数量，主流电商平台活跃用户数量仍有提升空间。考虑传统线下品牌在低线城市下沉难度较大，电商高性价比的特征更符合低消费群体的消费需求；同时，在物流等基础设施趋于完善，高线城市人口回流、社交媒体扁平化带来的不同线际消费观念趋同等因素驱动下，低线城市电商渗透率有望持续提升。从电商格局来看，电商平台马太效应逐渐显现，部分标品领域电商渠道集中度已显著高于线下；在品牌化升级及马太效应加剧背景下，龙头品牌抢占杂牌市场空间广阔，行业集中度仍具提升空间。建议重点关注受益低线电商渗透及品牌化升级、具备强电商运营能力的南极电商，加码大电商板块的森马服饰以及具有产品和供应链优势的开润股份。
        行业观点
        我们判断19  年品牌运营表现有望前低后高，因此建议一季度逐渐增加底部配置，静待业绩拐点，优选精炼内功、持续进化的龙头个股：森马服饰、歌力思和比音勒芬，建议关注海澜之家和太平鸟。在中美贸易摩擦以及内需放缓背景下，国内纺织业订单有所放缓，建议重点关注越南产能占比大、稳步投放的优质纺企百隆东方和健盛集团，有望受益19  年棉价上涨的华孚时尚和新野纺织。经济承压相对利好产业链重构、渠道层级压缩的高性价比品牌，重点推荐南极电商，建议关注开润股份和跨境通。此外，一季度可适当配置回购+高股息率催化的九牧王、鲁泰A  和富安娜。
        行情回顾
        本周，纺织服装行业板块上涨4.36%，同期沪深300  指数上涨2.81%，纺织服装板块跑赢大盘1.55  个百分点，排名第18。
        风险提示：  1、终端零售环境恶化的风险；2、外延并购及内部整合不及预期的风险；3、原材料价格及汇率大幅波动的风险。