广州酒家创建于1935  年，主要从事粤菜餐饮和食品制造业务，生产月饼、速冻、腊味及饼酥，拥有知名餐饮品牌“广州酒家”和食品品牌“利口福”、“秋之风”等。
        传统行业掘金，品牌和差异化打开空间。月饼和速冻食品行业发展成熟，格局分散，伴随消费升级，消费者将倾向于购买品牌商品，头部品牌具备成长空间，公司速冻主打广式点心，实施差异化竞争，挖掘细分市场。
        品牌区域影响力强，借助新品对外扩张。“广州酒家”和“利口福”两大品牌在广东地区具备较大影响力，餐饮门店有利于速冻产品研发推广，而常态产品对外扩张，又能提升餐饮品牌影响力，形成良好的品牌生态圈。
        深耕广东辐射全国，线上线下协同发展。公司线下门店均集中于广州市，近年来积极向广东省内地区扩张，拟建设230  家直营店，广粤地区餐饮文化趋同，非广州地区市场广阔。公司同时大力发展电商渠道，辐射全国，2018  年电商渠道收入和省外收入均获大幅增长。
        扩产项目逐步投产，打破瓶颈加快增长。公司产能利用率超100%，产品供不应求，近期收购德利丰和粮丰园，扩充临时产能，并投建广州、梅州、湘潭生产基地，2019-2020  年陆续投产，达产产能6.15  万吨，约为2017  年两倍。
        推荐逻辑：1）月饼和速冻行业稳步增长，竞争分散，龙头具备成长空间；2）作为粤菜老字号，公司拥有强大的品牌影响力和产品竞争力；3）上市后通过收购和新建基地扩充产能，2019  年逐步释放；4）线下渠道拓展广东其他城市，电商渠道辐射全国，异地空间广阔；5）推出股权激励，绑定员工利益。
        投资建议：我们预计18-20  年归母净利润4.4/5.3/6.4  亿元，按可比公司给予19  年30  倍PE，并按自由现金流折现估值，对应目标估值159~184  亿元，目标空间31%~52%，给予“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：经济消费下行；食品安全；区域市场风险；产能扩张不达预期。