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>> 中信建投-万宝盛华(H01088.HK)大中华区人力资源龙头,灵活用工和人才寻猎比翼齐飞-190215
上传日期:   2019/2/18 大小:   1046KB
格式:   pdf  共22页 来源:   中信建投
评级:    作者:   陈萌
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2017  年公司营业收入20.1  亿元,同比增长23.6%;期内溢利0.95  亿元,同比增长23.1%。2018  年前三季度收入17.4亿元,同比增长19.3%;期内溢利0.89  亿元,同比增长43.1%。
        灵活用工市场蓬勃发展,贡献公司主要收入
        公司收入来源包括灵活用工、人才寻猎、招聘流程外包等,其中,灵活用工2017  年收入占比84.5%,主要覆盖销售、信息技术和行政管理等行业。2017  年大陆地区灵活用工市场规模为472  亿元,同比增长26.2%,呈快速增长趋势。2017  年公司灵活用工业务收入17.0  亿元,同比增长22.9%。2016、2017、2018  前三季度公司灵活用工业务匹配人数分别为2.4  万、2.8  万、2.6  万人。
        人才寻猎业务定位高端市场,以寻猎精英为主
        2017  年大陆地区人才寻猎市场规模为844  亿元,同比增长23.2%。人才寻猎作为公司第二大业务,2017  年收入2.3  亿元,占比11.5%,同比增长15.8%。2018  年前三季度收入2.0  亿收入,同比增长22.1%。公司人才寻猎业务主要定位在高端人才寻猎市场,2018前三季度公司成功配置岗位的候选人首年平均薪资约为71.4  万元,以销售营销、工程及工业、会计法律及金融领域为主,2017年以上行业占比70.1%。截至2018Q3,公司拥有460  名猎头。
        公司以人为成长驱动力,员工成本占比高
        2018Q1-3  公司毛利率为23.4%,其中灵活用工由于成本包括劳工薪资所以毛利率相对较低,2018Q1-3  此业务毛利率为12.3%;而人才寻猎毛利率较高,为93.2%,因此二者毛利贡献比较接近。作为以人为驱动的行业,公司服务成本中超过97%为员工成本。销售开支占比相对稳定,2016、2017、2018Q1-3  销售费率分别为14.5%、14.7%、14.9%、行政开支费率分别为3.4%、2.8%、2.5%,净利润率分别为4.7%、4.7%、5.1%。
        对比科锐国际,两者皆为以线下业务为主的人力资源公司
        万宝盛华来自港澳台地区收入占比过半,科锐国际收入则基本来自大陆。2017  年万宝盛华灵活用工收入为科锐国际的2.6  倍,灵活用工劳工人数为科锐国际的4.4  倍;但万宝盛华人才寻猎业务收入低于科锐国际,为其0.73  倍。净利率水平来看,2017  年万宝盛华净利率为4.71%,低于科锐国际的7.53%。
        公司于2019  年1  月在联交所提交上市申请,暂不予以盈利预测。
        
 
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