前三家险企综合成本率明显好于中小险企，优势差约为3%-10%。
        退有车险稳中求升，进有非车强力驱动
        2018  年车险行业增速放缓，中国财险存量业务续保转保率、保足保全率有所提升，车险综合成本率控制良好，盈利能力优于平安财险、太保财险，在未来定价全面放开的环境下，精准定价能力及良好的理赔服务将更加体现公司的核心竞争优势。公司非车险业务2011-2017  年复合增速达14.05%，意健险、农险及责任险的快速发展为公司保费增长提供新的驱动力，其中农险及责任险具有较好盈利能力和发展潜力，非车险业务占比持续提升，使得公司业务结构不断优化，对比日本，我国非车业务仍有很大拓展空间。
        承保利润优于同业，成本费用管控良好
        中国财险2018  年上半年承保利润70  亿元，约为平安财险的1.6倍，5  年平均承保利润率约为3%，低于平安0.9  个百分点，但在车险、农险业务方面盈利能力优势明显，公司对业务管理费严格管控，手续费上升趋缓，综合费用率控制在35%以下，显著好于同业，另外公司自主渠道占比较高，对费用具有较强的掌控力度，体现出龙头险企的成本优势。
        资产配置稳健，长期股权投资收益亮眼
        公司投资资产规模不断增长，2011-2017  年复合增速13.9%，投资策略稳健，大类配置固收占比约64%，同时投资收益也相应以利息为主，对联营企业投资2015  年以来占比大幅提升至10.4%，相
        应投资收益占比大幅提升至21.5%，使得投资收益波动性减弱。公司净投资收益率低于平安财险，总投资收益率略好于平安，综合投资收益率基本持平，总体表现良好。
        盈利预测与估值:首次覆盖给予买入评级
        基于历史数据情况，我们预测：2019-2020年保费增速在12%-15%之间，2019/2020年公司净利润为239/296亿元，对应EPS为1.1/1.3元，BVPS为7.9/9.2元，ROE增速为14.7%/15.6%，参考美国前进保险估值水平，我们给予公司1.2倍PB估值，目标价9.45元人民币，对应11.05港元。给予"买入"评级。