公司在客户结构上国内优势无可撼动，公司2018  年动力电池系统装机量约23.53GWh，国内装机量占比达41%，近三年市场份额呈加速上升趋势，国内呈现寡头垄断态势；并且通过与上汽、广汽、吉利、东风设立电池合资子公司，进一步巩固客户优势。在海外市场公司前期尚未大规模供货，  此次与本田签订年平均供货7~8GWh  合同，合作车型不止于国内市场，还将面向全球范围其他市场。这次合作是公司继宝马、大众之后获得的海外又一大额合同，随着全球龙头车企陆续加快推动新能源汽车计划，公司海外业务有望迎来爆发式增长。
        产能扩张不断提速，811  进展有望全球领先
        公司远期规划总产能预计将达到160GWh  以上，权益产能超过120GWh，产能扩张不断加速，远期规划领先全球。随着新能源汽车补贴持续退坡并于2020  年底彻底退出，行业集中度有望进一步提升，公司作为行业龙头拥有众多优质车企客户，具有强大品牌形象背书，有望持续受益于行业集中度提升趋势。随着LGC、三星推迟811  电池量产进度，公司811  技术路线进度有望超越LG化学、三星SDI，进一步巩固优势地位、提升盈利能力。制造成本在规模效应、劳务成本优势等带动下，有望保持优势地位。
        原材料价格持续回落，毛利率有望企稳
        2018  年以来锂电池材料价格全线回落，根据我们跟踪价格数据，按照当前价格同比2018  全年均价，锂电池单Wh  对四大材料合计采购成本下降16%，并且下行趋势有望继续维持，在成本端让利空间充裕。此外，随着公司产能规模进一步扩大，规模效应带来成本摊销以及对上、下游企业议价能力有望进一步增强；通过工艺优化以及采用更大电芯带来单Wh  的模组、PACK  组件成本进一步摊薄，四大电池材料以外系统成本有望进一步降低，公司动力电池系统毛利率有望逐步趋稳。
        盈利预测
        预计公司2018~2020年营收分别为333.84、440.32、597.82亿元，归母净利润分别为36.95、49.36、61.34亿元，当前股价对应PE分别为46.09、34.51、27.77倍。维持"买入"评级。
        风险提示
        新能源汽车销量不达预期，高镍三元电池技术发展不达预期，动力锂电池价格下降超预期等。