公司业绩继续稳健提升，主要是公司动力锂电池装机量继续大幅提升，根据盖世汽车数据，2018  年公司合计装机量达到23.53GWh，同比大增123%；  装机量国内占比达到41%，  其中磷酸铁锂装机量10.32GWh、三元装机量13.21GWh，均为国内绝对龙头。但由于新能源汽车补贴退坡，锂电池及系统单价降幅较大，因此公司利润增速低于装机量增速。此外，公司持续加强费用管控，前三季度在研发费用保持稳定增长前提下，期间费用率同比下降6.5  个百分点。
        产能扩张不断提速，公司作为龙头集中度有望继续提升
        截止2017  年底公司合计锂电池产能17.09GWh，募投项目新建合计24GWh  产能；与上汽合资时代上汽一期规划投资100  亿元，规划产能18GWh，规划后续总产能达36GWh；与广汽合资时代广汽一期总投资42.26  亿元；此外，公司将在德国投资2.4  亿欧元设厂规划总产能14GWh，远期规划总产能预计将达到160GWh以上，产能扩张不断加速。随着新能源汽车补贴持续退坡并于2020  年底彻底退出，行业集中度有望进一步提升，其中仅2017~2018  年全国动力电池企业数量由135  家下降至90  家，公司作为行业龙头拥有众多优质车企客户，具有强大品牌形象背书，有望持续受益于行业集中度提升趋势。
        上游及中游锂电池材料价格全线回落，成本端让利空间足
        四大电池材料成本在电芯成本占比接近五成，从2018  年以来，我们观察到锂电材料上游材料价格全线回落。根据我们测算，按照锂电池单Wh  消耗量，以当前价格同比2018  年均价，电池企业对四大电池材料正极、负极、隔膜、电解液折单Wh  合计采购成本下降幅度达到16%，考虑2019  年补贴继续退坡，锂电池价格按一定幅度继续下降，公司整体利润率仍有望维持。
        盈利预测
        预计公司2018~2020年营收分别为333.84、440.32、597.82亿元，归母净利润分别为36.95、49.36、61.34亿元，当前股价对应PE分别为45.08、33.75、27.16倍。维持"买入"评级。
        风险提示
        新能源汽车销量不达预期，高镍三元电池技术发展不达预期，动力锂电池价格下降超预期等。