本期银行业投资观察集中梳理节前A  股和节中港股的市场情况，并对市场关注的银行转债进行聚焦分析。
        ▍春节期间，港股金融板块走弱跑输大盘。2  月4  日、8  日两个交易日，恒生H  股金融业指数合计下跌0.85%，同期恒生指数微涨0.06%。金融股表现不佳主要受2  月8  日外盘震荡影响，亦受制于自身回调压力（1  月金融指数涨幅达9.5%）。个股方面，内银股表现较为乏力，邮储、农行和工行两日跌幅居前。
        ▍年前A  股银行板块延续反弹趋势，量价格局乐观
        （1）指数：银行板块延续反弹趋势，涨幅居各行业次席。节前最后一周银行指数上涨2.08%，涨幅仅次于家电板块的2.98%。个股方面，涨幅前三位分别是建行（3.67%）、交行（3.32%）和上海银行（3.13%）。我们认为，1  月银行股反弹趋势主要受益于业绩快报对市场悲观情绪的改善，存在业绩预期差的个股表现更为突出（如：平安、招行）。
        （2）资金：交投活跃，北上资金继续增配。节前一周银行股日均成交额94.27亿，较前周增加14.59%。其中，陆股通持有银行股市值占银行板块流通市值再创新高，2  月1  日占比1.27%，环比上周提高0.05pct。我们认为，以海外机构为代表的长线资金持续增持，主要基于银行股低估值、高ROE、稳定分红特点。
        ▍银行转债市场需求旺盛，折射板块配置倾向增强。近期A  股银行可转债集中获批，其中平安银行转债申购量创A  股可转债发行历史最高，我们认为：
        （1）基本面影响：转债发行利好银行息差与资本。①息差：从发行要素看，银行转债的前两年票面利率（转股前）不到1%（详见表2），低于目前银行平均付息成本，有助于发行当期的息差改善；②资本：可转债转股后，可直接补充核心一级资本，以平安银行为例，260  亿转债转股有望提升各级资本充足率约1.1pcts。此外，在转股前，银行可转债的权益部分亦可提前计入核心一级资本（经验看，该部分占比5%-20%左右）。
        （2）正股影响：看好投资者和上市银行对股价的正向作用。①投资人：银行转债申购踊跃除流动性充裕外，亦表明市场对于板块配置倾向修复（平银转债网下申购额10.75  万亿，中签率0.074%）；②发行银行：对部分资本充足率安全垫较低、且转股价溢价率亦较低的银行而言，管理层对于市值管理意愿或更为积极。
        ▍投资观点：近期A  股银行及转债投资情绪改善，市场对低估值的银行板块配置倾向加强。我们预计2019  年银行业经营有望继续保持平稳格局，后续板块股估值（目前对应2019  年0.76X  PB）在悲观预期逐步消化背景下仍然具备较大的提升空间，中期合理估值中枢在1  倍PB  以上。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行和中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。