前三季度，公司实现营收48.88  亿，同增13.14%；同期，公司新开店741  家、关店561  家且以加盟渠道为主，截至三季度末公司门店数量为4,431  家。前期大幅关店叠加新开店铺早期店效偏低，或一定程度上拖累四季度线下表现；此外，四季度为传统电商销售旺季，2018  年双十一实现8.18  亿零售，较2017  年同比微增1.2%，或一定程度上影响四季度线上表现。前三季度公司整体经营表现较优，参照公告表述，预计2018  年营业收入实现稳定增长。自2015  年产品形象升级以来，公司在聚焦年轻群体、打造国潮品牌层面进行了诸多有益探索；本轮低效加盟网点出清有利于渠道结构优化，有望推动渠道质量改善。
        处理过季库存影响前期毛利率表现，TOC  稳步推进支撑存货结构优化。受加大促销及过季库存剪标处理力度影响，前三季度服饰运营业务毛利率同降1.8pct  至54.6%。产品风格时尚化升级加大了公司存货管控的难度，为应对存货累积风险，公司自2017  年3  月开始在PB  男装品牌试行TOC  模式并自2018  年一季度开始在女装、童装全品牌推广。基于旺季备货考虑，三季度末公司存货较中报增加5.17  亿至21.91  亿，考虑到三季度公司确认资产减值损失0.24  亿、同降50%，预计存货结构较优。经历前期跌价计提及剪标销售，前期过季库存压力出清；同时，TOC  稳步推进有助于支撑存货结构优化。
        大股东溢价承接小非股权，化解减持担忧。前期，Proven  将其直接持有公司10.92%股份转让给宁波鹏灏，Proven  一致行动人东杰汽车将其全资子公司东坚投资100%股权转让给宁波鹏沨；交易所涉及股份占总股本的17.49%，对应股份定价20.37  元/股，较目前股价有明显溢价。大股东基于公司长期发展信心溢价承接股权，强化持股稳定性。
        太平鸟前期借力产品革新及渠道升级实现了较快扩张；弱势背景下库存及渠道调整影响短期表现。渠道结构调整以及历史存货包袱减轻有望推动经营改善。预计2018  年/2019  年业绩增速为23%/24%，EPS  为1.17  元/1.44  元，对应PE  为14  倍/11  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1、渠道扩张进度不及预期的风险；2、产品风格调整与消费者偏好不匹配的风险。