2018Q4  利润增速放缓主要受经济影响，同店预计有所下滑，虽开店推进比较顺利。2018  年全年来看，公司政府补助收入、理财投资收益、工厂处置收益等非经常性损益有所增加，提升了公司业绩。（注：法定披露数据为公司  2017  年年度报告数据，重述调整数据为公司按照企业会计准则要求将同一控制下合并取得的宁波太平鸟巢艺术文化传播有限公司纳入  2017  年度报告合并范围，对  2017  年度报告数据进行重述调整后的数据。）
        2018  年公司  TOC  实施稳步推进，有助于提升经营效率和盈利能力
        根据公告，公司  TOC  项目稳步推进，存货规模得到有效控制，库龄结构持续优化（新产品占比提升），资产减值损失得到控制。我们认为  TOC项目能够较好满足终端消费者需求，减轻渠道的库存压力，提升产品售罄率和折扣率，从而有助于公司提升经营效率和盈利能力，增强核心竞争力。
        盈利预测与投资评级
        预计  2018-2020  年  EPS  为  1.15/1.46/1.84  元/股，当前股价对应  19  年PE  为  11  倍，按照行业可比公司  19  年平均  PE  估值  13  倍，给予合理价值19.04  元。我们长期看好公司经营效率和盈利能力的提升，但当前终端零售面临压力，公司未达成股权激励的业绩目标，给予“增持”评级。
        风险提示
        所处行业与国际品牌竞争，面临竞争加剧风险；虽现阶段存货已良性运转，但存货余额仍有  21.91  亿元，面临存货风险；流行趋势变化的风险