▍2018年净利润/扣非净利润同增约23%/11%。公司公告，预计2018年实现归母净利润5.6亿元，同增23%左右（按照重述调整口径，即纳入太平鸟鸟巢2017年报表，同增24%左右），实现扣非归母净利润3.9亿元，同增11%左右。其中，Q4归母净利润/扣非净利润分别同降3%左右/基本持平。
        ▍测算2018年公司收入同增高单位数左右、Q4基本持平。（1）线下我们测算2018年男装收入中高个位数增长、全年净开店100家左右，其中Q4同店双位数下滑；2018年女装略有下滑、净开店不到50家，其中Q4同店中高个位数下滑；2018年童装收入中个位数增长、净开店100家左右；2018年乐町收入中低个位数增长、净开双位数门店。（2）线上2018年男装&童装表现较好，女装销售情况略有压力，整体实现收入10%+增长。
        ▍2018年不乐观，2019年仍存改善机会。当前经济环境下，投资者担心消费品的表现。聚焦到公司来看，虽然Q4一定程度受到行业影响各品牌增速略有调整，但公司在TOC推进和存货管理方面也展现出亮点，长期看产品力和不断提升的TOC对商品的运营管理能力，将会帮助公司渡过行业平淡期。（1）目前公司库龄结构和规模持续改善，三季度末2年以上老货就已基本消化。（2）全年净开店较年初略有调整，但仍有300-400家的净开店（直营为主），一方面能够保证明年的稳定增长，同时，稳健的开店计划体现公司动态调整、保持有质量的增长的经营风格和战略。展望2019年，开店方面预计仍会维持同2018年类似的净开店趋势，同时TOC持续推进也会在收入和盈利方面持续改善各品牌表现。
        ▍风险因素：1.休闲服饰转型效果低于预期。2.童装/电商销售低于预期。
        ▍投资建议：公司在行业中能力较强，业绩弹性大，未来有望获得高确定性的业绩高增长，估值修复以及估值提升的收益。综合考虑公司2018年的净利润实现情况，下调2018/2019/2020年EPS预测至1.17/1.39/1.67元（原EPS预测为1.36/1.80/2.14元），维持”买入“评级。