我们认为，当前资本市场既面临流动性有所改善的情况，又面临企业基本面（表现为业绩增速）下行的风险。这一矛盾之下，投资者有必要配置基本面确定程度较高的板块。
        ▍短期，房地产板块业绩确定性很强。房地产公司的业绩滞后结算，当前结算多为2017年前后销售的高毛利项目，盈利增长十分明确。已经公告2019年业绩情况的12家企业，2018年净利润增速平均水平为26.9%，大多数蓝筹地产公司业绩增速十分稳健。
        ▍地产企业利润表相对于资产负债表极为敏感，基本面下行隐含风险。但是，我们认为地产公司的利润表相对资产负债表极为敏感，如果未来房价持续下行，那么今天较为确定的短期业绩增长并不能让投资者放心。根据第三方发布的2019年1月企业销售数据，19家主流开发企业的销售收入同比下降13%，销售面积同比下降18%。整体看，大企业的销售增速明显下降，基本面下行带来的销售压力对企业销售数据的影响开始显现。我们相信，一些低线城市的确可能出现持续房价下行。
        ▍宝贵的错配：部分企业基本面中长期稳定性（而不是短期业绩确定性）才是超配地产蓝筹的最关键理由。1月1-30日全国26个城市的网签面积同比下降9.1%，一线、二线和其他城市的同比分别为6.7%、-7.1%和-16.9%。25个大城市房价环比的中位数，在经历了连续5个月同比向下后，已经连续2个月实现正增长。我们认为，未来一线城市、少数二线城市和环北京区域房价基本没有继续下行的空间，在这些区域开展经营的企业将享有政策环境和基本面的双重支撑。
        ▍风险因素：低线城市市场价量调整的风险。
        ▍看好地产蓝筹：2019年1月底中国平安继续增持华夏幸福股权。我们认为，随着基本面稳定下来（尽管只是部分区域），地产板块也展示出对长线资金更强的吸引力。我们看好地产蓝筹的投资价值，重点推荐招商蛇口、万科A和华夏幸福。