截至2017  年，越南纺织品服装出口额达到291  亿美元，占全球比例达到4.64%，已经超越印度成为全球第二大纺织品服装出口国。越南外商投资对经济发展起到了重要的推动作用，且外资多来源于东亚及东南亚地区：2008  至2017  年间，中国/日本/韩国/新加坡对越南的累计投资金额合计占比近六成。我们认为，劳动力丰富且价格低廉、原材料成本较低、政策优惠及贸易环境较优有力推动纺织业发展；但原材料进口依赖度高、劳动效率较低等因素形成一定制约。当前越南经济发展水平及纺织业出口现状与中国仍有较大差距，2017  年越南人均GDP/纺织服装出口近5  年复合增速约相当于中国2006  年/2009  年左右的水平；但固定资产投资增速及纺织服装业就业人口占比稳中有升，一定程度上说明产业转移趋势延续，越南纺织业景气上行。
        行业观点
        18Q4，纺织服装板块重仓持股比例为0.52%，环比下降0.09pct；板块超配比例为-0.38%，环比下降0.11pct，自17Q3  以来持续提升的趋势未能得到延续。分子板块，18Q4  纺织制造/服装家纺子板块超配比例分别为-0.16%/-0.23%。
        我们认为纺服板块尤其服装家纺子板块渐到配置时点：1）19  年零售放缓承压市场已有预期和反应，预计全年有望表现出前低后高走势；2）估值已到历史底部，安全边际强；3）我们判断零售品牌公司的经营（库存）风险远小于上次估值低位的2012-13  年。因此，建议一季度可以逐渐增加底部配置，静待业绩拐点，优选精炼内功、持续进化的龙头个股：森马服饰、歌力思和比音勒芬，建议关注海澜之家、太平鸟。在中美贸易摩擦以及内需放缓背景下，国内纺织行业订单有所放缓，建议重点关注越南产能占比大、稳步投放的优质纺企百隆东方和健盛集团，有望受益棉价上涨的华孚时尚、新野纺织，高股息率的鲁泰A。经济承压相对利好产业链重构、渠道层级压缩的高性价比品牌，高性价比+强电商运营能力的公司仍具备提升空间，建议关注南极电商、开润股份和跨境通。
        行情回顾
        上周，纺织服装行业板块下跌0.74%，跑输大盘1.25  个百分点，排名第18。
        风险提示：  1、终端零售环境恶化的风险；2、外延并购及内部整合不及预期的风险；3、原材料价格及汇率大幅波动的风险。