公司主营业务为杀虫剂和除草剂，包括菊酯和草甘膦、麦草畏等品种。2018  年以来，菊酯价格总体保持稳步上升态势，根据卓创数据，2018  年公司主要品种功夫菊酯价格自年初的25  万元/吨上涨至年底的36.9  万元/吨，涨幅47.6%，此外联苯菊酯价格分别上涨10.5%。菊酯行业景气度总体保持在较高水平。此外2018  年优嘉二期投产，公司麦草畏产能提升至2.5万吨，带动了除草剂销售的增长。菊酯价格上涨与麦草畏放量共同推动了公司业绩的快速增长。
        四季度业绩总体低于预期。从单季度业绩看，公司2018  年Q1-Q4  净利润分别为2.7、2.9、2.2  和1.2  亿元，Q4  净利润环比下滑45%，总体低于预期。从公司主要产品价格看，四季度功夫菊酯均价37.5  万元/吨，环比上涨18.8%，草甘膦均价2.83  万元/吨，环比上涨1.04%，麦草畏均价9.95  万元/吨，环比下跌0.4%。四季度产品价格总体稳定，因此判断销量下滑是四季度业绩下滑的主要因素。受贸易战影响，部分商品前三季度出现抢出口现象，导致四季度出口下滑。此外，四季度末草甘膦等部分产品价格下跌，对需求亦造成一定拖累。
        菊酯价格有望维持高位，对未来业绩带来支撑。受环保监管趋严及部分企业停产等因素影响，2017  年以来菊酯价格大幅上涨，行业景气大幅提升。菊酯包括农用菊酯和卫生菊酯两大类，需求以国内为主，因此未来需求具有保障。由于农药行业污染压力较大，环保边际放松的空间不大，预计菊酯价格有望维持高位。公司作为我国菊酯行业龙头，拥有8100  吨产能，位居国内第一，菊酯业务有望对公司业绩带来支撑。
        优嘉项目持续推进，长期增长具有保障。公司如东优嘉项目二期目前已全部投产，成为公司近两年业绩增长的主要保障。未来公司将继续推进优嘉公司三期项目的建设，包括11475  吨杀虫剂、1000  吨除草剂、3000  吨杀菌剂、2500  吨氯代苯乙酮以及相关副产品3.7  万吨的年产能。该项目预计投资额20.2  亿元，投产后总投资收益率18.4%，贡献税后利润3.6  亿元。此外优嘉公司计划2.3  亿元用于农药制剂项目和码头及仓储工程项目，投资4.3  亿元用于3800  吨/年联苯菊酯、1000  吨/年氟啶胺、120  吨/年卫生菊酯、200  吨/年羟哌酯农药项目。两项目分别预计带来0.91  和0.93  亿元净利润。随着新产能的陆续投放，公司长期增长具有保障。    
        外延式并购进一步增强公司综合实力。2018  年8  月，公司公告拟以现金受让中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。目前公司相关事项仍在有序推进中。随着公司外延式并购的推进，有助于公司加强销售及研发领域的布局，进一步增强公司的综合实力。
        盈利预测和投资建议：预计公司2018、2019  年EPS  分别为2.91  元和3.13  元，以1  月25  日收盘价41.46  元计算，对应PE  分别为14.2  倍和13.2  倍，维持  “增持”的投资评级。
        风险提示：产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期