维持“审慎增持”的投资评级。中国石化为国内最大的炼化企业，原油加工量位居国内首位。报告期内国际原油价格中枢上移，助力公司勘探及开发板块亏损大幅收窄；全年油价几乎位于80  美元/桶以下的区间内运行，公司炼油板块收益颇丰；全年整体来看，乙烯、PX  等化工品盈利水平较高，预计化工事业部盈利水平良好。公司现金流良好，2017  年半年度及年度合计每股分红0.5  元，2018  年半年度每股分红0.16  元，股息率较高，目前公司资本支出较低，账面现金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商，加油站地理位置优越，具成品油销售渠道优势，未来销售公司拆分上市，有望助力价值重估。我们调整公司2018~2020  年EPS  预测分别至0.51、0.61  和0.64  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争加剧的风险；化工品景气继续回落的风险。