2018  年以来，服装、化妆品、金银珠宝等可选品类限额以上零售额增速持续放缓，使公司购物中心业态增速有所回落，2018Q1-Q3  公司购物中心业态营业收入同比增长0.19%，增速较2017  年全年放缓5.98  个百分点，但考虑到公司购物中心整体店龄结构偏大且无新开门店背景下，这一增速仍处于行业相对较优水平。2018Q4  服装、化妆品、珠宝品类限额以上行业增速环比Q3  分别放缓2.30、3.64、7.42  个百分点，我们预计购物中心同店仍有一定压力。2018  年公司超市业态闭店调整基本结束，2018Q1-Q3  超市无关闭门店，新开店1  家，“优质优品、提质增效”建设初显成效，2018Q1-Q3  超市业态毛利率为20.82%，同比提升0.51个百分点。
        强化经营管理提质提效，梦时代项目顺利推进助力中长期业绩增长。购物中心方面：公司2018  年提升了高档品牌占比，通过高档品牌的优质服务促进长尾商品销售并进一步提高客户粘性，我们认为此举有望进一步拉开与竞争对手品牌资源的差距。超市方面：2018  年公司分级建立标准化超市门店经营管理模式，希望提高超市业务的盈利能力，同时公司以生鲜类为重点，加大餐饮化比例，加快品牌提档升级，优化商品结构，加速门店升级改造，线上线下全渠道营销，改善超市购物环境等，从而提升规模和经营质量，力争提高超市业务的整体竞争力。新项目方面：公司梦时代广场项目已进入建筑施工阶段，招商及人员培训顺利进行，力争项目2020  年开业，项目无论从体量还是从区位来说，开业后有望成为江南区域商业领头羊，再造武广商圈盛况。
        投资建议：资产质量夯实，估值居历史底部。我们认为公司近年来成熟店持续内生优化，次新店处于稳步培育中，整体存量门店资产质量和现金流能力优异，尽管梦时代项目建设阶段业绩承压，但中长期来看利好于公司区域竞争力和规模的提升，我们预计公司2018-2020  年EPS  为1.44/1.36/1.44  元/股，对应2019  年PE  为7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  消费增速现大幅下滑，核心商圈发生迁移；
        2.  梦时代项目建设进度低于预期，资金投入超出预期。