公司上半年实现营业收入88.53  亿元，同比增长0.01%，其中单二季度公司营业收入同比减少3.90%，增速环比下降7.41  个百分点。分业态看，受终端可选消费低迷影响，上半年公司购物中心实现营业收入56.49亿元，同比增长1.46%；超市上半年新开门店一家，无闭店，但因门店处于改造期且CPI  处于相对低位，实现收入28.20  亿元，同比减少1.53%。或因奢侈品消费占比提升以及名品引入等因素影响，公司购物中心毛利率下降0.40  个百分点，超市品类调整将毛利率相对较低的生鲜品类作为重点，超市毛利率下降0.83  个百分点，其他业务毛利率下降0.23  个百分点，综合毛利率下降0.79  个百分点至21.77%，毛利额减少约6,930  万元，其中单一季度毛利额增加2,257  万元，单二季度毛利额减少9,188  万元。因无新增商业折旧摊销及人工费用持续压缩，公司销售+管理费用率下降0.25  个百分点，财务费用率同比基本持平，毛利率与费用率剪刀差缩小使得公司归属净利润下降12.48%。剔除资产减值损失和投资收益影响，公司上半年经营性利润同比减少5.72%。
        梦时代项目设计、招商、工程建设多维度持续推进。梦时代室内主题乐园完成核心游乐项目公开招标，冰雪乐园完成平面设计方案及扩初设计；工程建设方面拆除江天大厦等项目用地剩余房屋，完成基坑北侧打围、公交站迁移和武锅开闭所迁改，时代花园还建楼按计划进入地上主体结构施工；品牌招商方面，国际名品招商已经开启。
        估值居于历史底部，配置性价比较高。公司当前PE(TTM)为7  倍，PB为1  倍，估值处历史底部，我们预计公司2018-2020  年EPS  为1.54/1.60/1.70  元，对应2018  年业绩PE  为7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  消费增速现大幅下滑，核心商圈发生迁移；
        2.  梦时代项目建设进度低于预期，资金投入超出预期。