拆分季度来看， 2017 年Q1-Q3 营收同比分别增长0.81%/5.71%/5.80%，Q4 营收同比减少1.15%。分行业来看，购物中心营收增加7.28 亿元，增长源于摩尔城强势经营地位不动摇和区域购物中心竞争力显著增强两大动力。超市板块营收减少2.98 亿元，主要系超市业态转型升级，全年新开门店4 家，退出亏损门店5 家，门店总面积减少1.49 万平方米所致。
    2017 年实现归属净利润12.41 亿元，同比增长25.18%。净利润端的增量一方面源于武汉广场清算完毕收回清算所得的投资收益的增加，另一方面源于成本与费用的控制。
    （二）综合毛利率增加0.5%，期间综合费用率下降1.67%
    公司2017 年综合毛利率为22.71%，相比于2016 年增加了0.50个百分点，主要系超市公司降本增效成果显著，退出亏损门店5 家，与20 家门店达成降减租协议，降低租金成本；同时，引进优质优品，加快渠道优化升级，拓宽进口商品经营，提升生鲜品质，开启“超市+餐饮”新模式。期间综合费用率为19.06%，相比2016 年降低了1.67 个百分点， 销售/ 管理/ 财务费用同比分别下降0.71%/0.38%/0.57%，销售和管理费用下降主要得益于优秀的人工、租金费用管控能力；财务费用下降主要系归还银行贷款所致。
    （三）高端消费持续回暖，新项目稳步推进，营收增长迎新机
    2018 年，以化妆品、珠宝为代表的高端消费复苏态势持续，公司作为湖北地区的龙头企业，旗下的国际广场、武商广场、世贸广场定位高端，在奢侈品运营方面具有绝对优势。18 年公司还将不断夯实奢侈品经营，扩大优势品牌集群，拓宽黄金珠宝钟表覆盖面，巩固高端市场地位。与此同时，公司逆势扩张，梦时代四大主题项目完成可研分析，合作引入乐高探索中心项目，室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段，项目招商筹备工作全面铺开，预计2019 年开业经营，成为营收新的增长点。
    （四）全渠道场景加速探索，跨境电商不断扩张，创新转型前景可期
    2018 年，在宏观经济形势持续向好、现代信息技术应用步伐加快等利好因素作用下，零售企业创新转型不断升级，实体店铺资源重新成为线上线下企业竞逐的焦点。公司加速武商特色全渠道销售场景打造，加大与线下实体店融合，增强线上线下销售导流效果。探索自主运营项目跨境购新模式，推进B2B 企业集采规模化、常态化。同时，在移动端发展、消费者体验等方面开展经营创新，加大技术研发投入，提升网站平日流量、日均活跃数，打造特色数字化智能零售模式，增强市场竞争力。
    3．投资建议
    我们认为，公司坚持提质效、保增长的战略目标，推进实现摩尔城做精、梦时代做新，众圆做实，超市做优，区域市场做强的战略规划，同时，积极开展国企改革、实施股权激励，提升内生经营效率；加速探索全渠道场景，布局跨境电商，落地创新转型，成为领跑湖北省乃至全国的零售企业。我们预测公司2018/2019 年分别实现净利润12.35/13.15 亿元。维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    市场竞争日益严峻；创新转型效果低于预期等。