2017 年，公司购物中心实现营收 125.24 亿元，占总营收比重 69.11%，同比上年增长6.17%；超市业态实现营收 55.23 亿元，受超市业态转型升级，开新店退旧店影响，同比上年降低 5.12%。此外，2017 年公司实现归母净利润 12.41亿元，同比增长 25.18%，受益于公司降减租、三费降低及毛利率提升。
    稳步推进经营模式调整，2018 年一季度营收继续平稳增长。2018 年一季度公司实现营业收入 48.36 亿元，同比增长 3.51%；实现归母净利润 2.85亿元，同比降低 0.41%，业绩符合预期。一季度公司营业收入维持 2017年增长态势，增速较去年同期提升 2.7pp，预计随着公司经营模式的调整、各业态的提质增效以及新门店的投入运营，公司营收将持续增长。
    找准定位，加速业态转型升级，实现公司整体提质增效。公司主要从事购物中心和超市业务。对于购物中心业态，保持化妆、女装、男装品类全国同业领先市场地位的同时，进一步拓宽高端经营领域。此外，积极创新购物中心经营模式，引进多元化新品类以吸引客流，以文娱活动加商品经营提升顾客消费力。对于超市业态，关旧店开新店、降减租的同时积极寻求新模式发展，提升生鲜品质，开启“超市+餐饮”模式。
    盈利预测、估值和评级：预计 2018-2020 营业收入分别为 188.71 亿元、199.74 亿元、206.26 亿元，考虑到公司转型升级、提质增效，未来三年实现归母净利润分别为 13.59 亿元、14.56 亿元、15.98 亿元，实现 EPS 分别为 1.77 元、1.89 元、2.08 元，2018 年 4 月 27 日收盘价对应 PE 分别为 8.1倍、7.6 倍、6.9 倍，我们首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 
    风险提示：“梦时代”项目进度不及预期，转型升级存在不确定性