产地方面，本周产地煤价稳中有升，主产地中山西各地价格较上周持平，内蒙各地上涨11-21元/吨，陕西各地上涨10-26元/吨。点评：本周陕西和内蒙地区煤价延续上涨，主要是受陕西神木百吉煤矿事故影响，产地安监力度进一步加大，陕西榆林地区部分煤矿停产整顿、鄂尔多斯地区煤管票限制严格，产地供给收缩明显。而港口煤价小幅回落，主要是临近春节，下游需求表现一般，近期电厂日耗开始出现明显回落（本周六大电厂煤耗环比下降约10.2%至68.4万吨，而按照农历来看，腊月以来六大电厂平均日耗同比下降约5.7%），同时由于下游库存水平仍较高，北上采购和港口交易活跃度也有下降。后期春节前后工业企业放假增多，电厂日耗可能下降，不过由于安监力度加大停产增加复产推迟等因素，煤价仍将受到支撑。  
        冶金煤和焦炭：根据煤炭资源网的数据，港口方面，1月24日京唐港山西产主焦煤库提价报价1860元/吨，较上周持平。产地方面，本周产地炼焦煤价和喷吹煤价保持平稳。点评：近期钢焦市场趋于平稳，临近春节下游对焦煤采购积极性有所减弱，但近期一方面临近年末煤矿生产以保安全为主，另一方面近期煤矿安全事故较多，安监力度趋严，煤矿放假停产逐步增多，供给端整体也偏紧，预计焦煤价格短期将继续受到支撑。焦炭方面，本周各地焦价保持平稳，不过仍处于18年均价以下约10%水平。目前下游钢企焦炭库存多处中高位水平，对焦炭采购积极性有所减弱。供给端，近期焦化企业开工率相比去年同期差异不大，而焦化厂焦炭库存环比仍在继续回落，预计短期焦炭价格以稳为主。  
        无烟煤：根据煤炭资源网的数据，本周产地无烟煤价保持平稳。点评：近期下游化工、钢铁等行业需求整体偏弱，不过受年底保安全生产影响，无烟煤煤矿普遍维持低位产量，也在一定程度上支撑无烟煤价格。  
        国际煤价：本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨0.5%、下跌3.4%和上涨0.4%，澳风景煤矿优质主焦煤FOB报200美元，较上周上涨3.6%。按照目前进口煤价测算，国外焦煤和动力煤价格较国内便宜191元/吨和便宜38元/吨。  
        运销数据：本周沿海运价指数下跌16.1%，各航线跌幅在3.6元至5元之间，本周秦港吞吐量56.3万吨，环比上涨3.3万吨或6.2%，秦港锚地船舶为33艘，较上周增加11艘。1月25日秦港库存565万吨，较上周下跌5%或29.5万吨，广州港库存161.6万吨，较上周下跌17.2%或33.6万吨。  
        每周动态观点：安监仍维持较严力度，节后复产或有推迟，煤价继续受到支撑    
        本周煤炭开采III指数下跌2.9%，跑输沪深300指数3.4个百分点。煤炭市场方面，由于近期安全压力加大，煤价好于市场预期。其中，动力煤方面，本周临近春节港口交易活跃度有所下降，本周秦港5500大卡煤价较上周下跌5元/吨至585元/吨，陕西、内蒙等产地由于供给偏紧，煤价延续上涨；而焦煤市场整体保持平稳。展望后期，由于安全持续压力加大，各地陆续出台停产减产政策，预计春节后的复产也可能推迟，动力煤和焦煤价格预计均受到支撑。  
        板块方面，本周统计局公布的数据显示，12月煤炭下游需求仍延续稳健增长，其中总发电量、火电发电量、生铁、粗钢和水泥产量同比增长6.2%、5.0%、8.2%、9.4%和4.3%。2019年，我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落，而供给维持小幅增长，不过年初以来由于政策压力加大，煤价或好于我们此前预期。2018全年原煤产量35.5亿吨，同比增长5.2%。但基于2017年全国原煤34.5亿吨，我们测算产量同比增速为2.2%，与披露的增速差异可能源于基数调整。考虑到近期矿难频发、产地安监力度趋严等（本周陕西省人民政府下发通知，将开展半年的全省各类煤矿安全整治工作，而山西省煤监局也要求开展为期约2个月的煤矿安全生产集中检查工作），我们预计2019年仍有多个减量因素，综合来看，预计2019年原煤产量增速在2%左右，进口量也有望较2018年下降。整体来看，2019年煤炭供需有望维持基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看，预计动力煤价格波动区间减小，多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位，而煤炭企业资本开支逐步下降，经营性现金流较稳健，分红能力也将逐步体现。目前行业PB处于历史较低水平，特别是部分焦煤公司创历史新低，继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司，同时建议关注部分资源优势明显且估值较低的焦煤和焦炭龙头。  
        风险提示：宏观经济超预