公司作为南方水泥龙头，充分受益区域较好格局及行业改善红利，盈利规模及盈利水平均创下历史新高。公司公告全年业绩同增80%~100%，以中值估算约301  亿左右。当前南方市场正处于淡季，水泥价格环比出现一定下跌，不过绝对价格仍高于去年同期水平，我们结合熟料价格跌幅及市场供需综合判断，2019Q1  均价及公司盈利预计仍能维持正增长。
        春季躁动至，水泥成首选。复盘历史春季躁动表现来看，建材在几个周期品中表现更突出。水泥因其更指向开工端且基本无库存，因此对需求改善反应更为敏感，也成为建材各子行业躁动表现首选。同时，我们认为2019H1  地产新开工或仍具备韧性，地产开发商资金偏紧情况下，加快预售依然是较好选择，因此水泥需求端2019Q1  或看不到显著风险。
        价值白马标的，稳健资金良配。1）、海螺有别于其他周期品最大不同在于可凭借区位和成本优势，具备较高的盈利底部边际，从历史上看公司也从未发生过亏损，即公司的净资产理论上会持续增长并消化当前的PB  估值。2）、从重置成本角度估算海螺水泥的价值约1600  亿（包含账上现金），尚不考虑公司充裕的在手矿山等资源的价值重估，因此足以支撑当期市值。3)、公司盈利稳定性突出，同时资本开支不高，股息率具备较强吸引力，2018  年也成为陆股通的青睐标的。
        需求并不悲观，供给亦有护城河，2019  年水泥仍有配置价值。复盘发现当年地产新开工下滑并不会对当年水泥需求产生较大影响。因此2019  年新开工即便有一定下滑，对水泥需求影响或也有限；同时，我们认为基建占比水泥需求或高于地产，而且其具备“逆周期”属性，2019年有望迎来边际复苏，对水泥需求构成一定支撑。而供给端大企业间的较好自律、行业格局的逐步优化有望构筑一道护城河，供需两端共同为2019  年水泥价格保驾护航。预计公司2018~2020  年EPS  为5.68/5.66/5.66  元，对应PE  为5.5/5.5/5.5  倍，买入评级。
        风险提示：  
        1.  地产新开工大幅下滑带来需求较弱；
        2.  环保限产较松叠加进口熟料大幅增加。