事件评论
        收入及业绩增速创近年新高。Q3  单季收入大幅增长76.8%，我们判断或因为：1）自身销量增长以及区域价格提升（华东Q3  淡季强势，均价457  元，环比Q2  提升15  元）；2）联合销售公司海中贸易的产品销售增多。Q3  业绩大幅增长151.4%，主因去年淡季价格下滑较多而今年表现强势。预计Q3  自产自销部分吨毛利及吨净利环比Q2  基本持平。
        经营质量尽显价值龙头本色。Q3  单季度实现经营性净现金流87  亿，高于80  亿的净利润，展现了公司较强的现金制造能力；截至三季度末在手货币资金312  亿，创历史新高；合同负债57  亿元，较二季度末环比大幅提升，一定程度上反映出当前公司在产业链的话语权较强以及下游对Q4  行业走势的预期较好；公司资产负债率22.8%，同降3.6  个pct。
        独一无二的海螺，具备中期投资价值。公司是较好的类债收益股，具备较强的业绩边际，若投资周期足够长可忽略三年的周期波动。考虑到大规模产能投放周期已基本结束，预计未来资本开支将会放缓，分红比例有望提升。按照2017  年40%的分红率计算，假设2018  年业绩300  亿，则股息率达6.9%；进一步若分红率提升至50%，股息率将达8.7%。假设未来业绩边际为150  亿，按照50%的分红率，股息率约4.3%。
        存量时代，海螺前行步伐依旧坚定。存量时代，行业的发展演绎路径将和以往不同。在矿山资源日渐稀缺、环保要求不断提升、取消32.5  水泥推进等背景下，公司的资源、资金及成本优势或进一步被放大，份额提升仍将继续。此外主业之外公司外延扩张步伐在加快，骨料及混凝土的发展将成为新的利润贡献点。预计2018  年归属净利润300  亿，对应当前PE  仅5.6  倍。若华东限产执行超预期，则全年业绩仍有提升空间。
        风险提示：  1.  地产投资大幅下滑；
        2.  环保限产政策放松。