我们测算Q3  单季度公司自产自销水泥及熟料综合吨毛利146  元，虽较Q2  单季度有所回落，仍略高于上半年吨毛利145元/吨水平，同比来看则大幅提升70.5  元/吨。
        费用端维持低位，ROE  创阶段新高。公司上半年水泥及熟料吨期间费用（含研发费用）21.1  元，同比下降3  元，费用控制维持良好。表现盈利能力的加权ROE  则继续提高至21.46%，仅次于2011  年Q3  及Q4。
        并购广英水泥，拓展华南市场。7  月公司并购广东广英水泥80%股权，熟料产能共计260  万吨，标志公司在华南这一高景气市场再下一城，进一步缩小与华润水泥的市场份额差距，加强对省内市场的控制力。我们认为，公司未来在国内的整合仍存在可观的想象空间。
        投资建议：
        我们上调盈利预测，预计2018-2020  年公司归母净利润为306  亿元、330  亿元、341  亿元，10  月24  日收盘价对应  PE  分别为5.7  倍、5.3  倍、5.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：基建、地产需求下滑超预期，行业协同破裂