前三季度实现营收  777.92亿元，同增  55.46%，归母净利207.16  亿元，同增111.20%，EPS  3.91  元；扣非后同增149.09%，超过市场预期。据此我们上调2018  年-2020  年EPS  至5.67（+0.38）、6.32（+0.42）、6.76（+0.27）元，维持目标价44.65  元。
        销量同增6.80%，继续大幅领先行业。2018  年前三季度全国水泥产量同比增长1.02%，但是我们测算海螺水泥Q3  单季度公司自产自销量约7700  万吨，同比增加  6.90%，大幅领先行业。考虑到贸易平台量的大幅提升，前三季度累积销量逾2.3  亿吨，同比增长近15%，市场话语权大幅提升。
        盈利能力环比稳定淡季不淡。我们测算Q3  单季度自产自销水泥熟料出厂均价约325  元/吨左右，同比增长约83  元/吨；吨毛利约145  元/吨，同比增长65  元/吨，吨净利约95  元/吨，环比Q2  基本持平，同比大幅增长超50  元/吨，淡季不淡，创历史三季度最好盈利水平。
        现金牛型公司，分红率的进一步提升有望提升估值中枢。自2017  年Q1  开始，海螺进入净现金状态，截止2018Q3  末，海螺有息负债（包括长短期借款、长期债券和一年内到期债券）合计106  亿元，在手现金同比增加105  亿至312.33  亿，并且据此测算2018  年底，在手现金有望突破400  亿元。同时考虑公司近年资本开支下行趋势，2017  年的40%的分红率还有较大提升的空间，有望提升估值中枢。
        风险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行。