上半年公司实现水泥和熟料合计净销量为1.43  亿吨，同比增长6.87%，其中自产品销量1.37  亿吨，增速看跑赢全国水平，我们认为公司所处南部区域需求具备较强韧性之外，同时公司凭借更强的综合优势赢得市场份额也是一大助推(粉磨站空间被挤压）。从财务指标来看，上半年收入同比增长43.4%，归属净利润同比增长92.7%，扣非归属净利润同比增长148.8%；综合毛利率44.2%，净利率29.1%，均创历史新高。全口径估算上半年公司吨收入320  元，同比提升81  元；吨成本178  元，同比提升16  元，吨毛利141元，同比提升64  元；吨费用持续优化为22  元，吨净利91  元，同比提升41  元；结合区域价格走势，预计2018Q2  盈利环比Q1  继续创新高。
        不折不扣的现金奶牛。公司资金充裕，2018H1  货币资金约249  亿；资产负债率20.4%，远低于其他周期品，且持续下降，与同行企业进一步拉开差距。另外，公司2017  年分红比例提至约40%，中期随着盈利波动收窄，资本开支放缓，分红比例有望进一步提升，股息率更具吸引力。
        并非坐享功劳簿的荣耀，内生扩张马不停蹄。上一轮景气大周期公司大刀阔斧的产能扩张使得公司的龙头及优势更加稳固。当前随着新产能的收尾，公司扩张战略更多转向产业链上下游及新市场，如骨料、海外等。2018H1  公司完成资本开支20  亿元，就中报来看，外延扩张的成效已经初见端倪，上半年公司骨料收入3.45  亿元，毛利率71.15%（骨料行业受矿山治理，价格大幅攀升），远高于水泥业务，成为新的利润点。
        存量时代，供给收缩有望释放更高弹性。当前水泥已经步入存量时代，对于本身就处于供需偏平衡的华东市场，环保带来的供给收缩有望为区域带来更强弹性。当前正值淡旺切换之际，Q4  区域价格弹性值得期待。预计2018  年EPS  为5.47  元，对应PE6.8  倍，维持买入评级。
        风险提示：  
        1.  需求面临显著下行；
        2.  供给限产力度走弱。