凯美纳销量同比增长30.45%，  营业收入突破12  亿元，  同比增长约19.05%。  2）公司公告盐酸恩莎替尼（X-396）在国内开展的II  期单臂注册性临床数据，克唑替尼耐药的  ALK  阳性非小细胞肺癌患者疗效和安全性良好。
        点评。
        埃克替尼收入超过12  亿元，研发费用和股权激励成本摊销拖累业绩。2018全年收入12.22  亿元，同比增长19.05%，凯美纳销售量同比增长30.45%。第四季度埃克替尼销售额2.94  亿元，同比增长14.0%。归母净利润按照预告的中值1.61  亿元计算，第四季度归母净利润1324  万元。我们预计公司全年研发支出（费用化）超过2.5  亿元（2017  年费用化研发费用2.03  亿元），同比增长23%快于收入增速，我们认为是公司业绩下降的重要原因。另外2018年两次股权激励成本摊销全年约2100  万元（第一次约1941.35  万元，第二次162.16  万元）也拖累了公司业绩。
        恩莎替尼国内II  期数据优异，第二个创新药2019  上市在即。盐酸恩莎替尼对克唑替尼耐药的  ALK  阳性非小细胞肺癌患者疗效性方面，独立评审委员会（IRC）评估的整体  ORR  为  48.7%，疾病控制率为  87.8%；颅内  ORR为  66.7%，颅内病灶控制率达  92.8%。安全性方面，  X-396  最常见的不良反应为皮疹和  ALT  升高、  AST  升高，  大多为轻中度，  经暂停用药和/或对症治疗等可恢复或缓解。二线临床数据与国内已上市的竞品阿来替尼（全球试验NP28673）的二线治疗数据相当（ORR：44%，颅内ORR：61%）。该品种药品注册申请已获国家药品监督管理局（NMPA）受理，我们预计2019年内能够获批上市。另外公司还开展了恩莎替尼关于Alk  阳性的非小细胞肺癌全球多中心一线III  期临床和Ros1  阳性非小细胞肺癌II  期临床。
        产品管线持续推进，公司内在质量稳步提升。公司产品管线除了恩莎替尼外，多靶点激酶抑制剂CM082  多适应领域广，除了进展最快肾癌（III  期），II  期的wAMD，同时开启了胃癌1b  期（中国）的研究。另外CM082  和君实的特普瑞利单抗联合用药方案已获得临床试验通知书，临床试验启动在即，我们认为CM082  副作用小的优势能够助其在I/O  领域脱颖而出。另外公司在近期研发成果不断兑现，自主研发品种BPI-17509,BPI-23314  申报临床，叠加外部license-in  项目MRX-2843  和D-0316，产品管线不断丰富，竞争力持续提高。
        盈利预测。作为A  股市场优秀的创新药标的，我们认为其有成长为大公司的潜力，考虑到研发投入的增长，我们调整盈利预测，预计2018-2020  年公司利润分别为1.61、1.91、2.18  亿元，对应EPS  分别为0.40、0.48、0.54  元。考虑到PE反映存量产品的估值，公司更具价值的是在研产品管线，我们认为公司按照DCF  估值合理市值193.87  亿元，对应合理价值48.35  元；按照品种估值，现有产品管线估值水平有望达到186.8  亿元，对应合理价值46.58  元，我们给予6  个月合理价值区间为46.58-48.35  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。研发进展不达预期；产品销售不达预期。