那么今年还会不会出现呢？我们认为首先是美股此前的调整告一段落。其次，中美贸易措施取得积极成果，提升市场风险偏好。第三，提前至1  月开始发行的1.39  万亿地方债能够在春节后有效改善基建投资形势，扭转货币政策传导不畅的不利局面，具体而言我们至少要观察到社融余额增速触底回稳。第四，更大规模的减税降费措施持续出台。目前看，我们提出的四项条件中，后三项实现的可能性相对较高，而美股的走势则充满了不确定性。进入2019  年，美国市场对美联储政策调整的预期较为强烈，美国止跌回稳，美元明显走弱，美债收益率大幅下行。然而历史数据显示，美联储的政策调整似乎从未走在基本面变化的前面。若预期落空，美国市场可能又将出现新一轮的调整，预期走得过快可能是当前外围市场的最大风险。
        2、在过去的一个月中，国内权益市场先下后上，整体录得小幅下跌，与我们预期的一致。债市方面，虽然我们不再继续看空，但收益率录得如此大幅下跌仍超出我们预期。从12  月数据来看，实体部门负债增速如期出现小幅回升，但货币政策方面的明显放松为我们始料不及。我们对于货币政策放松的定义是，基础货币供给增加，并带来银行超额备付金率的上升；2016  年中本轮系统去杠杆以来，我们只见到过两次，分别发生在2018  年的6  月和12  月。
        策略组。
        1、2019  年前八个交易日，市场活跃程度明显提升，平均涨幅超过10%的个股数量比例在过去十年仅次于2013  年的次高值。预示着市场风险偏好开始逐渐提升。小盘风格指数占优，而即便是小盘风格内部，也是个股优于权重股。这与过去几年市场特点显著不同。而我们发现前八个交易日的风格对于全年有着重要的指示意义，大部分年份前八个交易日和余下交易日的大小盘风格方向是一致的。主题投资开始盛行，部分主题股取得大幅上涨。
        2、近期市场主题轮动大体上契合中央经济工作会议定调2019  年的工作重点，先进制造类主题也开始再次被市场认可。需重点关注工业自动化、工业互联网、工业机器人、智能机床等先进制造类主题的轮动机会。