▍四季度业绩超预期，全年大幅增长。公司公告2018年全年预计实现归母净利19,500~20,500万元，较2017年的11,732万元增加66.2~74.73%。分季度来看，公司2018年分季度业绩分别为3,376/4,764/5,201/6,158~7,158万元，四季度较三季度环比增加18~38%；较2017年四个季度业绩（3,883/2,395/1,480/3,275万元）表现更为稳健。公司全年业绩表现亮眼主要原因：1）公司通过技术创新，不断推出新产品，开拓新市场；2）既有产品市场竞争力较强，市场需求旺盛，产品价格走高；3）汇兑收益增加。
        ▍2019年成长明确，新产能有望陆续放量。公司积极进行新产品产能储备，主要包括：1）年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目；2）年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500  吨97%甲咪唑烟酸原药项目；3）年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目。根据公司半年报披露的信息，上述产能有望在2019年4月前逐步放量。
        ▍园区有望复产，业绩增长可期。江苏地区环保整治进入整改阶段，多家企业已陆续申请复产，园区治理、企业排污规范性稳步上升。目前，公司已对设备和工艺流程进行了一定的技术改造，推动产能升级、节能降耗、减少排放、改善现场工作环境等多方改进。我们认为园区复产可期，上述行为将为公司的长期经营提供稳定性的提升和经济增益。
        ▍研发过保护期农药，把握发展新机遇。2017~2022年内，全球将有26种农药有效成分过专利保护期，包括13个除草剂产品、4个杀虫剂产品、8个杀菌剂产品和1个安全剂产品，其中陶氏益农、拜耳和先正达将有11个产品过期。公司与这些海外巨头企业保持着长期合作与战略供应关系，公司将有望获得更多到期专利优先转让，销售前景广阔，看好长期业绩增长。
        ▍风险因素：1）复产不及预期；2）国际合作不达预期；3）原材料价格波动。
        ▍维持“买入”评级。考虑公司新产品产能持续释放，以及凭借研发、市场能力拥有到期专利药优势，坚定看好公司长期发展前景。维持公司2018/19/20年EPS预测为2.29/3.33/4.36元，维持目标价80元（（分别对应2019/20年24/18倍PE）以及“买入”评级。