报告期内，公司通过技术创新，不断推出新产品，开拓新市场；同时，既有产品市场竞争力较强，市场需求旺盛，出口和国内订单均较去年同期增加。其中，国内业务增长势头强劲，实现营业收入3.86 亿元，同比增长66.42%，占总营收比重为48.46%。
    ◆综合毛利率有所下滑，三项费用率下降明显。报告期内，公司综合毛利率为20.22%，较2017 年底下降1Pct。主要由于全国范围的环保核查力度加大等因素影响，部分原材料供应偏紧且价格呈现一定波动，增加了公司的营业成本。三项费用率方面，管理、财务和销售费用率较2017 年底分别下降了1.91Pct、0.97Pct 和0.17Pct。三项费用率的显著下降抵消了综合毛利率下滑带来的业绩影响，报告期内，公司销售净利率较去年同期提升0.38Pct。
    ◆募投及自建项目进展顺利，静待产能释放。报告期内，公司募投年产400 吨HPPA 及600 吨HPPA-ET 项目、年产300 吨98%氟酰脲原药及年产300 吨96%螺甲螨酯原药项目、年产500 吨97%甲氧咪草烟原药及年产500 吨97%甲咪唑烟酸原药项目均进展顺利，预计2019年4 月底前完成。同时，公司其他以自有资金投入的项目也按照计划推进，预计部分项目今年下半年建成投产。随着公司募投及自建项目的竣工投产，产能将逐步释放，为公司未来业绩提供强有力支撑。
    ◆农药产品品种繁多，许可证资源丰富。基于对市场的持续跟踪和深入研究，公司有能力及时把握市场机会，开发出市场前景较好的产品，目前已开发并使用的农药原药已达600 余个。同时，凭借丰富的技术储备、前瞻的产品规划和持续的资金投入，公司及子公司在境内共计取得103 项农药登记证书、56 个产品获得生产许可证书/批准证书；在境外主要市场与客户联合登记取得多个登记证书，许可证资源丰富。
    投资建议：
    我们预计公司2018-2020 年的净利润分别为1.70 亿元、2.14 亿元、2.67 亿元，EPS 分别为2.32 元、2.92 元、3.64 元，对应P/E 分别为15 倍、12 倍、10 倍，考虑公司国内业务增长势头强劲，募投项目进展顺利将逐步释放产能，三项费用率显著下降抵消原材料波动造成的毛利率下滑，我们维持其“增持”投资评级。
    风险提示：
    原材料供应持续短缺、价格上涨，募投项目发展不及预期。