公司2017年营业收入12.95亿元，同比增长44.14%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长52.30%。公司业绩大幅增长，主要得益于需求回暖以及新增产能释放，农药产品销售额增加2.85亿元，同比增加44.19%，中间体及其他产品销售额增加2206.6万元，同比增加26.87%。2017年公司依然保持跨国企业重要供应商地位。值得注意的是，其实自2017年三季度起，公司部分原料供应受到影响，收入、毛利率受损明显，在此基础上公司仍然取得了较好的业绩。可以想象，假定原料供应正常，公司可能会有更优表现。 
    受原料及汇率影响，2018年一季度业绩同比下滑。根据目前预告来看，公司2018年一季度市场需求旺盛订单较多，但归属于上市公司股东的净利润预计为2500-3000万元，与上年同期比有所下降，主要原因是人民币兑美元汇率大幅升值，原材料价格上涨导致毛利率有所下降，及部分主要原材料供应短缺导致订单未能全部执行。我们认为，公司新产品基本配套中间体原料，原料影响是短期的，且随着公司积极应对，原料供应问题对公司的收入、毛利率的影响趋减。 
    未来增量确定，业绩增长具强支撑。公司从规划和技术储备上来看还有相当的产品将在未来陆续投放，为公司带来新的业绩增长点。预计新增项目包括：1）年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目；2）年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500 吨97%甲咪唑烟酸原药项目；3）年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目在投产、满产的情况下测算，将分别给公司新增收入1.13/1.75/2.25亿元，预计新增利润：3,388/3,985/2,901万元。按建设周期来看，新产能大概率将在2018、2019年投放，为公司贡献新的增长点。 
    技术储备充足，研发过保护期农药，把握发展新机遇。公司拥有33件专利，102项农药登记证书、50项生产许可证书/批准证书，丰富的许可证资源和专业技术储备使得公司能把握市场新机遇。2017~2022年将有26种农药有效成分过专利保护期，包括13个除草剂产品、4个杀虫剂产品、8个杀菌剂产品和1个安全剂产品，陶氏益农、拜耳和先正达将有11个产品过期。公司与这些海外巨头企业一直保持着长期合作与战略供应关系，因此公司将有望获得更多种到期专利优先转让，迎来广阔销售前景，大幅度带动业绩长期增长。 
    风险提示。1）原材料价格波动；2）国际合作不达预期；3）汇率波动；4）重大项目建设进展低于预期。 
    盈利预测及估值。公司业绩快速增长，且2018年公司将迎来新产能投放期和专利药过期高峰期，双期叠加有望继续推动公司业绩快速增长，我们长期看好公司的快速成长。维持公司2018/2019/2020年EPS预测为2.29/3.33/4.36元。根据2018年35倍PE给予目标价80元，维持"买入"评级。