光学作为硬件中最好的赛道，公司依靠强大技术实力持续快速成长，2009-2017  年，营收CAGR  43%，净利润CAGR  54%。
        手机镜头：极高护城河，三摄带来红利。设备、工艺和专利等造就极高护城河，大立光和舜宇光学合计份额50%左右，且赚取了行业内大部分利润，而其他企业基本处于亏损状态。2018  年，1）华为的新品引领三摄普及；2）其他品牌陆续跟进；3）6P、7P  等产品结构改善都有利维持ASP  的稳健。
        手机镜头模组：三摄渗透率有望显著提升，公司攫取头部利润。模组产业由技术创新引领盈利周期，2017  年下半年开始，双摄趋于成熟，模组竞争开始加剧。舜宇光学是模组产业引领者，具备优异的MOB/MOC  封装、三摄、3D等技术，能够最早享受技术革新带来的红利；我们预计2019-2020  年安卓三摄渗透率显著提升至10%、25%,舜宇光学镜头模组业务将有望受益。
        车载镜头：更长的坡，更厚的雪。目前单车摄像头仅1  个左右，实现比较完善的ADAS  功能，需要5-8  个，而车载镜头单个售价是手机的10  倍。我们认为2018-2020  年，  Tesla  带动的造车新势力配置了L2  级别的ADAS  将陆续推向市场，2021  年前后，部分国际大车企将推出L4  级别ADAS，引领车载镜头进入新时代。舜宇光学是全球车载镜头龙头，近几年更是以超越行业的增速加速领跑；同时，公司车载模组已打入Tier  1  供应商，进入更为宽广的坡道。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020  年分别实现归母净利润30.87、41.86  和55.40  亿元，同比增速分别为6.38%、35.60%和32.36%；分别实现每股收益2.81、3.82  和5.05  元；结合同业估值和公司增速，给予2019  年  PE  18-20X，对应68.76-76.40  元/股，按照1  港元=0.88  元人民币估算，对应78.14-86.82  港元/股，首次覆盖，给予优于大市评级。
        风险提示：手机出货量下滑，三摄、3D  等推进不及预期，模组价格战超预期。