②产品：手机收入占比近70%，IoT收入占比不断提高，互联网服务毛利占比超40%。③区域：海外市场收入占比提高到2017年28%。④高管：管理层多为创始人，技术出身，组织架构扁平化，核心人才收归总部。
        硬件：以手机为支点，向IoT扩展。①手机：产品升级+海外扩张。需求提档，产品升级，量价齐升；新兴市场空间广阔，全球化初见成效。②IoT：生态链模式构建IoT。财务：入驻平台获取收益+分享投资收益；经营：硬性方面提供供应链、渠道、品牌、投融资支持；软性方面进行产品定义、ID设计及品控。产品：“8080”法则，集中资源、定点直击产业级痛点，性价比原则，打造单品爆款。
        零售：全渠道布局，效率致胜。①线上直营打开市场。线上已形成小米商城、有品、天猫等旗舰店、第三方分销商体系。②线下渠道，实现二次腾飞。小米之家在一二线城市为品牌定调，授权店覆盖区域中心城市强化影响，直供点助渠道下沉。③米粉引流，供应链层级精简。经销环节至多一层，较传统厂商大大缩减。
        互联网：硬件驱动，流量+内容变现。①广告：根植底层系统，全应用精准投放。硬件驱动下的获客成本低，底层投放平台覆盖广，用户使用时间长，流量变现的深度和广度大。②增值服务：游戏、视频、直播、阅读等多内容聚合变现。游戏依托金山软件旗下的西山居发行运营，获取流水分成，其他内容聚合获取付费分成，未来通过自建和投资方式，进军上游内容端。③人均付费：对标苹果有空间，内容驱动是关键。资源重心转向内容+高净值用户占比提升，增强ARPU提升潜力。
        未来：中期发力制造型零售，长期着眼AIoT生态。①中期：产品打造+品牌认知形成壁垒。消费升级下优质产品稀缺，供给端升级势在必行，小米搭建多维产品矩阵，有望发展为以品牌认知和供应链管理为核心能力的制造型零售商。②长期：迎物联网发展机遇，打造AIoT生态实现弯道超车。小米以硬件回溯平台搭建，以AI技术和IoT为核心战略，有望建设布局全球的开放性商业生态。
        财务：性价比导向，做低毛利推高周转。①毛利率：高性价比策略，压低毛利。采用低毛利策略，取得关键产品的市场份额快速增长，为获得长期价值打下基础。②周转率：高议价力，推高周转速度。应收账款周转天数低，回款能力强；应付账款周转天数高，上游议价能力强；现金周转天数为负，体现效率优势。③销管费率：行业最低，经营高效稳定。销管费率远低于同业，高效的运营能力源于依托全渠道、扁平化的分销网络带来的商品流通效率。
        盈利预测与估值。预计公司2018-20收入各为1745亿元、2463亿元、3364亿元，同比各增52.3%、41.1%、36.6%，调整后净利润各为85亿元、129亿元、184亿元，同比各增58.9%、50.9%、43.4%。SOTP估值，给以手机业务19年净利润15-18倍PE，  IoT及生活消费品业务19年净利润40-45倍PE，互联网服务业务给以单用户380-400元价值，整体市值区间为3427-3756亿元，对应合理价值区间17.25-18.91港元（按1港元=0.88元计算），首次给予“优于大市”评级。
        风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，新品推出受阻，线下渠道拓展受阻，物联网推进不及预期。