此外公司通过联营、合营公司占有1270万吨熟料权益产能，熟料总产能全国第四，华南第一。
        坐拥西江黄金水道之利，堪称华南海螺。两广水系发·达，公司坐拥西江运输干道、运输成本低。公司于广西的平阳、贵港，以及粤西封开基地的水泥近可当地消化，远可直抵珠三角。当前公司在西江流域掌控的船舶年运输能力达3340  万吨，并掌控43  个中转库；西江比之长江，广西（广西石灰石资源丰富）比之安徽，公司布局和区位优势与海螺在华东相仿，堪称华南海螺。
        广东基建补短板发力，广西地产销售显著好于全国，水泥需求有支撑。按照“十三五”规划，广东新增铁路、高速公路里程增速显著高于全国，并且2019、2020  年新增铁路、公路年均规划里程分别是其“十三五”规划均值的1.35、1.25  倍，即未来两年是“小高峰”，考虑广东财政实力较为雄厚，省内基建有望持续发力；广西1-9  月商品房销售面积、新开工面积累计同比增速高达30.0%、31.4%，显著好于全国水平，先行指标预示广西地产投资将维持高位。综上我们认为两广区域水泥需求短期有支撑。
        两广新增产能有限，窑磨匹配无外来熟料冲击风险。异地产能置换趋严，跨区新增产能受限、省（区）内施行产能减量置换（珠三角1:1.5，两广其他区域1:1.25），我们认为未来新增产能十分有限。2018-2019  年，广东、广西新增产能合计占2017  年两地水泥消费量的5.6%，广东省人口增量大，促进水泥消费量持续走高，2012  年以来珠三角水泥产量每年均保持正增长，且增速均高于全国水平，旺盛需求完全可以消化新增产能；两广水泥工业具有窑磨匹配的特征，不同于华东地区，两广独立的粉磨站很少，对外来熟料的需求很小，因而受外来熟料冲击的风险小。
        “跑马圈地”的产能扩张期已过，减少资本开支财务望改善、股息支付率有望维持高位。2011  年后水泥工业“跑马圈地”的大规模产能扩张时代已过，公司资本开支大幅减少，负债率持续下降，在行业盈利高景气下，我们预计公司财务有望继续改善；2013  年起企业自由现金流转正，2015  年起大幅提高股息支付率，我们预计公司股息支付率有望维持在50%的高位。
        给予“优于大市”评级。公司中期股息支付率约47.7%，依旧维持高位；近期公告拟出售山西三家公司股权，专注供需格局及盈利能力更强的华南市场；两广需求旺盛，公司发货量保持高位，区域水泥维持高价格可能性较其他区域更大。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别约1.26、1.33、1.38  港元/股，给予公司2018  年PE8~10  倍，合理价值区间10.08~12.60  港元（对应股息率5.0%~6.3%），首次覆盖给予“优于大市”评级。
        风险提示。煤炭价格大幅上涨，新增产能超预期。