【事件】中金公司2018  年前三季度实现收入及其他收益98.33  亿元，同比增长30%；实现净利润27.21  亿元，同比增长39%，未年化ROE  6.6%，高于行业平均。公司第三季度实现净利润10.90  亿元，同比增长29%。我们认为前三季度业绩大幅增长主要受益于1）并表中投证券；2）场外衍生品业务盈利能力大幅提升；3）固收业务收入大幅增长；4）投行业务国内外均有增长。
        投行业务优势显著，实现逆市增长。公司前三季度投行业务实现净收入21.73  亿元，同比增长45%。公司前三季度完成A  股股权承销1004  亿元，同比增长14%，排名第5，其中完成7  家IPO，承销规模344  亿元，排名第1。公司完成债券承销2545  亿元，同比增长138%，排名第4，其中企业债2  家，规模26  亿元；公司债69  家，规模334  亿元；ABS168  家，规模849  亿元。公司IPO  项目储备丰富，其中主板22  家，中小板5  家，创业板15  家
        上半年经纪业务境内外同步增长，充分发挥跨境优势。公司前三季度经纪业务实现净收入20.97  亿元，同比增长7%。受益于合并中投，6  月末集团A  股市场份额同比增长15.5%，佣金率约为0.05%，相对行业平均水平仍保持较高溢价。公司跨境业务优势显著，受益于互联互通不断加深，上半年沪/深港通南向交易公募基金及保险客户中，交易份额增长至16%。
        汇金系券商整合，收购中投证券实现优势互补，进一步深化财富管理战略。合并中投证券后，中金公司嫁接其庞大客户群体及广泛覆盖的营业网点，经纪业务市占上涨，财富管理战略进一步深化。截至18  年6  月，中金（未包括中投）财富管理客户数量达4.2  万户，较年初+8%；客户账户资产总值达7596  亿元，较年初+3%。中投机构客户5333  名，34.7  万名富裕客户。
        专注于主动管理，基金公司扩张迅速。公司前三季度资管业务实现净收入4.16亿元，同比增长5%。截至18  年6  月末，公司资管规模1753  亿元，管理产品301只，大多为主动管理产品。中金基金三季度末总资产净值123  亿元，较年初增长58%。
        投资建议：我们预计18-20  年每股净资产分别为9.48/10.07/10.72  元，考虑公司与中投合并后业务协同有望加强，且腾讯入股后两者合作未来将更为紧密，我们给予其2018  年1.5-1.7x  PB，对应合理价值区间为14.22–16.12  元（汇率换算：1  港元=0.89  元，对应合理价值区间为15.98–18.11  港元），给予“优于大市”评级。
        风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑，季报财务数据未经审计。