但M1  同比增速仍维持1.5%的历史低点不变。货币增速持续维持低位，政策有效控制货币量。
        2、社融增量继续回暖，表外融资和直接融资仍保持积极的变化
        12  月，新增社融1.59  万亿元，比上月多增706.89  亿元，同比小幅增长0.21%，而近三个月均为同比负增长，改善迹象比较明显。在结构上，表内信贷新增8567.70  亿元，较上月少增2947.79亿元，但同比增长44.27%。
        非标扩容显成效，表外融资降幅继续缩窄，新增未贴现银行承兑汇票开始转为正增长。12  月，三项表外融资合计新减少1729.04  亿元，规模缩量较11  月继续减少，环比少减少174.9  亿元。具体来看，委托贷款新减少2243.77  亿元，较上月多减少933.50  亿元，符合季节性变动规律；信托贷款减少508.69  亿元，较上月多减少41.51  亿元，规模缩量仍处于全年低水平；未贴现银行承兑汇票新增1023.04  亿元，较上月增长1149.93  亿元，是继2018  年4  月以来首次正增长。
        此外，在直接融资领域，信用债融资仍然维持较大增长。12月企业信用债融资3703.05  亿元，较上月多540.33  亿元，从全年增量来看仅次于2018  年4  月份；股票融资新增130.87  亿元，较上月少增69.15  亿元。
        社融新增三项指标中，银行ABS  发行和贷款核销规模均有较大增长。其中，银行ABS  发行新增1503  亿元，较上月多增346.05亿元，是该项数据公布以来的历史最高值，这意味着资产端流动性在改善，银行通过ABS  来支持实体经济的力度有进一步加大的趋势，或处于非标转标的考虑，或出于通过ABS  流转来盘活存量资产的考虑；12  月新核销贷款2518  亿元，较上月多增1789.43亿元，同样也是数据公布以来的历史最高值，年末银行加大了核销力度，有效控制不良率。此外，政府专项债券融资规模增长仍较小，12  月仅新增362  亿元，预计随着1.39  万亿地方政府专项债从年初加快发行后，该项数据才会有明显增长。
        综合来看，12  月整体社融数据仍保持了11  月份回暖的积极变化。其一是表外融资降幅继续收窄，未贴现承兑汇票已经率先开始转为正增长；其二是企业信用债融资增量继续放大，央行推出的民营企业债券融资支持工具的效果比较显著；其三是银行发行的ABS  和贷款核销规模均创新高。这些信号也比较符合我们对2019  年的社融的整体判断：非标扩容，表外融资有望实现正增长，同时债券融资也会增长比较明显。
        此外，非标扩容、信用债发行增多对改善民营企业融资环境也会有积极的变化，有利于商业银行最终“宽信用”的实现。
        3、12  月人民币贷款新增1.08  万亿元，全年新增信贷投放量超市场预期11.52%，完全符合我们的判断
        12  月，银行新增人民币贷款1.08  万亿元，环比减少1700  亿元，同比增长84.80%，增速环比有所加快，也符合我们对12  月份信贷增长约1  万亿的判断。
        分部门开看，12  月居民部门贷款新增4504  亿元，环比减少2056  亿元，同比增长36.73%。其中短期贷款新增1524  亿元，环比少增645  亿元，中长期贷款新增3079  亿元，环比少增1312  亿元。
        12  月，企业部门贷款新增5764  亿元，环比少增4733  亿元，同比增速为94.61%。其中，短期贷款减少790亿元，而上月多减少了650  亿元；中长期贷款新增1976  亿元，环比少增加1319  亿元；票据融资新增2341  亿元，环比多增加1054  亿元。此外，12  月非银部门贷款净增加1518  亿元，而上月为多增加1241  亿元。
        回顾2018  年，投放信贷规模合计达16.17  万亿元，超年初预期（14.5&