12月末，M2  同比增长8.1%，增速比上月末高0.1  个百分点；M1  同比增长1.5%，增速与上月末持平。我们点评如：
        社融好于预期，超预期在于贴票和信托贷款
        9.8%的社融余额同比增速好于我们社融前瞻中9.7%的预期。超预期体现在两个方面：
        1）2018  年12  月当月，人民币贷款中贴票融资约3400  亿元，同比多增约2000  亿元。
        2）2018  年12  月当月，信托贷款余额减少约500  亿元，减少量少于我们前期预期，可能意味着信托贷款这一渠道的非标融资萎缩有放缓趋势。
        贷款结构差强人意，但放量规模好于预期
        从新增人民币贷款来看，2018  年12  月，新增人民币贷款10800  亿元，较去年同期多增约5000  亿，多增部分主要是居民短期贷款、票据融资和非银金融机构贷款。
        经济下行预期下，居民短期贷款多增一方面显示银行体系仍在向零售领域发力，另一方面也显示居民部门现金流压力在边际增加。
        票据融资和非银贷款多增有银行年底为保信贷额度和部分监管指标的冲量诉求，虽然贷款结构仍差强人意，但起量规模仍显示出积极信号。
        预计社融将在1  季度企稳，反弹行情延续
        展望2019  年1  月份，预计票据融资继续支持银行信贷扩张，同时在货币宽松逐步向实体利率传导过程中，资产荒预期逐步形成，商业银行可能会提前对优质企业放款抢占客户，信贷投放可能会继续好于去年同期。
        我们预计社融增速将于2019  年1  季度逐步企稳，且新口径社融企稳会先于老口径，这意味着实体流动性供给将边际好转。春季实体开工率较低，股市流动性将延续好转趋势，银行板块反弹将延续。
        标的选择上，高同业占比、高ROE  的股份行以及市场由于2019  年行业增速下行预期错杀的优质银行是反弹首选；全年来看，经济下行期，资产质量将成为核心矛盾，建议关注风控稳健的低估值银行。
        风险提示：1、流动性冲击超预期；2、利率波动超预期；3、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、政策调控力度超预期。