摘要：
        国内投资者面临全球、行业、开放三大变革，亟待深入研究资产配置。
        什么是大类资产配置？包括“大类资产”和“配置”两层含义。（1）同一“大类资产”具有同质性、排他性和相关性。据此，我们对“对冲基金”、“期权期货等衍生品”是否可认定为一类资产进行了解析。（2）“配置”强调个别资产对投资组合的贡献，强调对各类资产相关性的统筹。大类资产配置的外延，呈现多元化。大类资产配置又被称为“多资产配置”、“风险配置”、“风险预算”、“因子配置”等。对卖方而言，提供“投资解决方案”，或是一种更确切的表述。
        我们对以下概念作以辨析：（1）大类资产配置与股、债、商品、地产等分项研究；（2）大类资产配置与宏观研究：（3）大类资产配置与量化模型。大类资产配置体现了：证券研究的2+1  思维。
        大类资产配置的传统框架：
        （1）资产所有者：无论主权基金、养老金、银行理财子公司、保险，还是个人投资者，都要面临：资产、负债，收益、风险等基本问题。
        （2）战略资产配置（SAA）：介绍了SAA  六大步骤、常见的大类资产和资产子类，以及形成资本市场预期的常见方法。
        （3）资产配置模型：从均值方差模型(MVO)缺陷出发，讨论了附加约束、重抽样、逆向优化与BL  模型、风险预算与风险平价、非正态分布以及纳入负债因素的相对负债法、目标导向法等，进行了模型间比较。
        （4）战术资产配置(TAA)：对TAA  与“择时”概念作以辨析，介绍了TAA  的配置方法、具体实现方式，以及衡量TAA  效果的评价指标。
        （5）投资方式选择：讨论了主动与被动投资，投资管理人的选择、业绩归因与激励，以及多管理人框架（FOF、MOM）。
        （6）此外还介绍了货币对冲，再平衡本质、假设和实施等问题。
        从资产配置到因子配置：伴随对国际金融危机的反思，因子投资兴起，成为全球顶尖资管公司的管理理念，大类资产配置传统框架面临重构。
        （1）理论溯源：从CPAM、APT，到对市场异象的研究，再到一系列多因子模型，因子投资基础理论的发展已横跨半个世纪。我们对大类资产配置因子投资框架、量化多因子模型两个概念作以辨析。
        （2）用因子解析资产收益：以全球股市、汇市为例，我们展示了因子对资产收益的解析；讨论了另类资产与股债是否存在相同因子的问题；列举了MSCI、Vanguard、BlackRock  等机构采用的因子。
        （3）资本市场预期：在将资产类别简化为因子后，要形成资本市场预期。历史只是起点，我们对风险溢价、波动和相关性的预期作以探讨。
        （4）应用配置模型：列举MVO  和风险平价（桥水全天候）两案例，展示如何将资本市场预期与传统配置模型相结合，进一步优化资产配置。
        （5）如何实现从资产配置向因子配置的过渡？  分三步走，循序渐进。